>> 西部證券-9月信用策略與擇券推薦：搶籌行情后，還有哪些挖掘機會？-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸 |
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摘要內(nèi)容
一攬子化債方案刺激下，8月以來市場對天津城投短期債券表現(xiàn)出超高認購熱情，整體城投債市場出現(xiàn)搶籌行情，信用利差收窄，尤其城投債利差壓縮明顯，具體分析詳見對外發(fā)布的《城投高認購倍數(shù)的歷史梳理與原因分析——從認購倍數(shù)看機構(gòu)行為》。整體來看，當前信用利差偏薄，可挖掘空間較為有限，疊加穩(wěn)增長、寬地產(chǎn)以及活躍資本市場等政策工具集中落地，后續(xù)市場波動調(diào)整風(fēng)險偏高，建議近期采取較為防守型的信用策略，靜待時機。
城投債：關(guān)注債務(wù)化解較為積極地區(qū)的投資價值
隨著“一攬子化債”方案逐步明朗，市場情緒全面好轉(zhuǎn)，帶動城投收益率及利差大幅下行，城投債整體表現(xiàn)優(yōu)于產(chǎn)業(yè)債。投資策略上，宜在控制好久期的前提下，酌情下沉以博取超額收益。對于風(fēng)險偏好較高的機構(gòu)，由于考慮到公募類機構(gòu)對部分中等偏尾部的省份城投債入庫不多，因而若利差保護充足，仍具有較高的下沉價值，且在面臨去年年底理財贖回潮行情時，此類債券調(diào)整幅度相對偏小，整體亦是較為抗跌的標的選擇。
產(chǎn)業(yè)債:關(guān)注地產(chǎn)政策調(diào)整后的投資機會，煤炭鋼鐵可挖掘性較低
地產(chǎn)債方面，“認房不認貸”的落實預(yù)計可在一定程度上促進購房需求釋放，房企銷售或?qū)⒃凇敖鹁陪y十”中得以提振恢復(fù)，萬科目前估值調(diào)整基本到位，具備一定性價比；對于部分央國企如鐵建房地產(chǎn)、首創(chuàng)、首開、華發(fā)，具備較好的挖掘空間。
煤炭債方面，當前山西煤企的1年期估值收益率均在3%以下，當前利差保護一般。作為典型的周期性行業(yè)，當面臨市場出現(xiàn)較大波動，未來利差走闊概率較大。
鋼鐵債方面，鋼鐵債收益率在窄幅震蕩中保持下行態(tài)勢，多數(shù)主體一年期估值收益率不足3%，難以滿足多數(shù)機構(gòu)的要求，整體配置價值不高。
銀行二永債：二永債性價比降低
月內(nèi)二永債和普通金融債之間的品種利差大幅壓縮，寧波銀行、南京銀行、上海銀行等城商行的3年期估值收益率不足3%，拉長久期的超額收益或難以覆蓋久期風(fēng)險，配置性價比不高；中原銀行、民生銀行永續(xù)債收益率尚可，有一定下沉價值。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在偏差，政策變化超預(yù)期
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