>> 國泰君安-海大集團(tuán)(002311)中報業(yè)績點(diǎn)評：主業(yè)增速符合預(yù)期，看好飼料市占率提高-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒,王艷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司中報主業(yè)增速符合預(yù)期，飼料銷量增速行業(yè)領(lǐng)先。2023年養(yǎng)殖業(yè)盈利弱，原料價格大幅波動，公司采購優(yōu)勢明顯，價格掌控力強(qiáng)，有望實(shí)現(xiàn)市占率持續(xù)提升。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。由于豬價和魚價低迷，養(yǎng)殖業(yè)盈利差帶動飼料需求弱，因此下調(diào)23~25年EPS至1.84/2.68/3.28元（前值2.42/3.31/3.60元）。給予2024年飼料產(chǎn)業(yè)鏈以25XPE，養(yǎng)殖業(yè)以10XPE，分別給予1000億和60億市值，共計(jì)1060億，對應(yīng)目標(biāo)價63.70元（前值71.91元），給予“增持”評級。
中報主業(yè)增速符合預(yù)期。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收527.37億元，同比+14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.00億元，同比+20%。上半年飼料銷量1087萬噸，同比+12%，其中豬料外銷+22%，禽料外銷量+8%，水產(chǎn)料外銷量+1%，飼料銷量增速行業(yè)領(lǐng)先。
采購優(yōu)勢凸顯，飼料毛利率回升。2023H1玉米、豆粕價格先跌后漲，魚粉價格自4月起大幅上漲，考驗(yàn)飼料企業(yè)采購和配方調(diào)整能力。公司上半年飼料噸利預(yù)計(jì)130元/噸，毛利率8.84%，和Q1比明顯提升。Q3魚粉價格持續(xù)新高，豆粕現(xiàn)貨突破5000元/噸，2023H2公司采購優(yōu)勢更為明顯，配方調(diào)整能力將繼續(xù)提振飼料毛利率。
看好飼料行業(yè)集中度提升，龍頭公司市占率提高。2023年禽畜養(yǎng)殖和水產(chǎn)養(yǎng)殖盈利弱，養(yǎng)殖戶對飼料價格上漲接受度較低，飼料需求走低。2023年普水料在激烈價格競爭下，配銷差收窄下預(yù)計(jì)產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升；特水料方面，把握動物蛋白價格走勢以及合理的蛋白配比將提升料肉比和飼料的價格競爭力，龍頭公司優(yōu)勢更強(qiáng)。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動、養(yǎng)殖疫病風(fēng)險等。
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