>> 浙商證券-星環(huán)科技(688031)中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：緊跟AI趨勢(shì)，星環(huán)乘政策東風(fēng)、憑自研實(shí)力創(chuàng)亮眼業(yè)績(jī)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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1053KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
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事件點(diǎn)評(píng)：
2023年8月29日，星環(huán)科技發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)
23H1營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，未來有望厚積薄發(fā)
?。?）整體業(yè)績(jī)方面：
23H1營(yíng)收1.38億，相較去年同期0.98億增長(zhǎng)41.38%，歸母凈利潤(rùn)-1.90億，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.10億。
23Q2營(yíng)收0.95億，相較去年同期0.73億增長(zhǎng)29.74%，歸母凈利潤(rùn)-1.04億，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.12億。由于當(dāng)前公司營(yíng)收規(guī)模體量較小，尚未形成突出的規(guī)模效應(yīng)，仍不足以支撐公司進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展與技術(shù)研發(fā)產(chǎn)生的支出，使得公司凈利潤(rùn)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。
?。?）成本費(fèi)用方面：
23H1營(yíng)業(yè)成本6725萬，相較去年同期5052萬同比增加33.11%，23Q2營(yíng)業(yè)成本4644萬，同比增長(zhǎng)23.75%；
23H1銷售費(fèi)用1.12億，相比去年同期0.88億同比增長(zhǎng)27.76%，23Q2銷售費(fèi)用6436萬，相比去年同期4959萬同比增長(zhǎng)29.79%，公司堅(jiān)持“自主研發(fā)、領(lǐng)先一代”的技術(shù)發(fā)展策略，目前正處于快速成長(zhǎng)期，在研發(fā)、銷售及管理等方面持續(xù)投入較大。
23H1研發(fā)費(fèi)用1.03億，相比去年同期0.83億同比增長(zhǎng)24.08%，23Q2研發(fā)費(fèi)用5203萬，相比去年同期4305萬同比增長(zhǎng)20.86%，公司在二季度持續(xù)重視研發(fā)與銷售費(fèi)用的投入，我們認(rèn)為隨著公司人員的逐步到位，未來營(yíng)收成長(zhǎng)空間值得期待。
大模型熱潮使得AI應(yīng)用趨于大眾化，縮短從數(shù)據(jù)到?jīng)Q策的鏈路。在此大趨勢(shì)下，公司推出了Sophon LLMOps的工具鏈用于管理大模型和相應(yīng)應(yīng)用程序全生命周期的工具鏈和最佳實(shí)踐集合，幫助企業(yè)構(gòu)建自己的大模型；推出向量數(shù)據(jù)庫Transwarp Hippo進(jìn)行向量數(shù)據(jù)集的存儲(chǔ)、索引以及管理，拓展大模型的時(shí)間和空間維度；推出兩款領(lǐng)域模型，金融大模型“無涯”和數(shù)據(jù)分析大模型“求索”，促進(jìn)金融和大數(shù)據(jù)分析的高頻度使用。
政策推動(dòng)國產(chǎn)替代大潮，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫有替代空間且有技術(shù)能力替代。國資委79號(hào)文件明確指出2027年前完成2+8+N的黨政與八大重點(diǎn)行業(yè)100%國產(chǎn)替代，而目前整體國產(chǎn)滲透率僅10%左右，明確的國產(chǎn)替代方針將打開600億國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫藍(lán)海市場(chǎng)。同時(shí)，國產(chǎn)替代已初見成效，四大外商市場(chǎng)份額三年下降20.8%，從0到1的替代之路已經(jīng)開始。星環(huán)布局分布式數(shù)據(jù)庫，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋高度聚焦國產(chǎn)替代始發(fā)行業(yè)。新政策下金融與政府是推動(dòng)國內(nèi)數(shù)據(jù)庫建設(shè)最重要的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2025年兩者市場(chǎng)規(guī)模達(dá)270億。星環(huán)憑借技術(shù)領(lǐng)先、渠道加持以及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫從0到1的突破。
技術(shù)領(lǐng)先：星環(huán)憑借豐富的技術(shù)積累，不再依賴海外的開源技術(shù)，率先實(shí)現(xiàn)分布式數(shù)據(jù)庫的代碼自研（代碼自主率超過90%），獲得多項(xiàng)國際認(rèn)證，有效解決海量數(shù)據(jù)處理難題;其次，公司人工智能平臺(tái)Sophon Discover V3.0.0成為首個(gè)通過3TB數(shù)據(jù)量下的TPCx-AI基準(zhǔn)測(cè)試的產(chǎn)品，并通過了事務(wù)處理性能委員會(huì)(TPC)的審核。Sophon MLOps可以用于機(jī)器學(xué)習(xí)運(yùn)維，支持統(tǒng)一納管、統(tǒng)一運(yùn)維、統(tǒng)一迭代、統(tǒng)一測(cè)試、統(tǒng)一應(yīng)用、統(tǒng)一監(jiān)控各類機(jī)器學(xué)習(xí)模型，降低用戶模型管理成本。未來有望受益于AI在個(gè)行業(yè)的逐步落地。
渠道加持：星環(huán)早期核心平臺(tái)軟件產(chǎn)品TDH、TDC已經(jīng)獲得高認(rèn)知度，具有超過1000家穩(wěn)定客戶，主要覆蓋金融、政府兩大行業(yè)，與國產(chǎn)替代的始發(fā)行業(yè)高度重合。公司以大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái)軟件為渠道切入點(diǎn)，利用已經(jīng)成熟的基礎(chǔ)軟件銷售渠道快速帶動(dòng)分布式數(shù)據(jù)庫等其他產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的銷售，以達(dá)到高速增長(zhǎng)、打開市場(chǎng)的效果，提高后發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。
全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋：大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)軟件包含大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)、數(shù)據(jù)應(yīng)用中間件、數(shù)據(jù)智能分析工具以及數(shù)據(jù)庫，其中又以數(shù)據(jù)管理平臺(tái)和數(shù)據(jù)庫最為關(guān)鍵。而多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者只擅長(zhǎng)于某單一領(lǐng)域的技術(shù)因而將增加使用者接受難度，相較之下，星環(huán)全產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋和替代能力更加具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.06/7.00/9.78億元，同比增長(zhǎng)分別為35.69%/38.52%/39.70%;對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為-2.87/-2.25/-0.92億元，對(duì)應(yīng)ROE為-18.31%/-17.20%/-8.03%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國產(chǎn)替代進(jìn)展未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等
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