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上半年扣非凈利穩(wěn)健增長，新簽訂單持續(xù)高增。公司披露2023年中報(bào)，公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入205.49億元，同比下降0.79%；歸母凈利潤13.68億元，同比增長6.53%；扣非凈利潤13.23億元，同比增長27.35%。公司23H1歸母凈利保持穩(wěn)定增長，扣非凈利實(shí)現(xiàn)高增。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司23H1新簽訂單405.99億元，同比增長68%。其中，工程建設(shè)295.80億元，同比增長103%；裝備制造39.17億元，同比增長19%；運(yùn)維服務(wù)63.31億元，同比增長10%。按地區(qū)分，公司23H1分別新簽境內(nèi)/境外訂單190.35/215.64億元，同比分別增長11%/205%。公司23H1新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同250.69億元，同比增長51.3%。其中新建生產(chǎn)線合同219.62億元，同比增長66.8%，老線技改合同31.07億元，同比下降8.7%。
　　 “一帶一路”催化效果顯現(xiàn)，海外訂單表現(xiàn)優(yōu)異。公司國內(nèi)市場承壓，Q2境內(nèi)新簽訂單同比下降50%；但境外新簽訂單進(jìn)一步發(fā)力，Q2同比高增519%。根據(jù)公司ESG報(bào)告，截至2022年底，公司業(yè)務(wù)涉及75個(gè)“一帶一路”沿線國家，合同金額近3000億元，承接水泥生產(chǎn)線281條，年產(chǎn)能近5億噸。根據(jù)公司5月19日訂單公告，公司上半年簽訂了沙特阿拉伯南方省水泥公司吉贊廠三號線工程總承包合同等“一帶一路”沿線項(xiàng)目，新建日產(chǎn)5000噸熟料水泥生產(chǎn)線及配套工程，合同金額為3.3億美元。未來隨著“一帶一路”持續(xù)推進(jìn)，公司作為國際水泥工程龍頭企業(yè)，相關(guān)建設(shè)及技改需求仍然較大。
　　盈利預(yù)測與投資建議：“一帶一路”催化下，公司海外業(yè)務(wù)加速，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為27.5/32.5/38.5億元，參考公司增速及其他國際工程公司估值，給予合理價(jià)值15.66元/股的判斷不變，對應(yīng)23年15倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥工程需求減少；訂單執(zhí)行不及預(yù)期；運(yùn)維業(yè)務(wù)放緩