>> 華金證券-易成新能(300080)23H1毛利率改善，產業(yè)鏈協(xié)同成長可期-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 369KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.87億元，同比-0.53%，歸母凈利潤0.84億元，同比+15.42%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比+14.37%。
23H1毛利率改善，新能源業(yè)務占比上升。2023年上半年，受硅料降價影響，電池片價格有所下滑，電池片板塊收入34.72億元，同比微降1.76%；同時國內外經濟形勢影響以及炭素行業(yè)競爭導致石墨電極需求疲軟，石墨電極及相關產品收入3.07億元，同比下降45.37%。受益于原材料價格下降、產業(yè)自動化水平提升，毛利率有所改善，其中電池片業(yè)務實現(xiàn)毛利率11.33%，同比+6.75%；石墨電極相關業(yè)務實現(xiàn)毛利率11.92%，同比+6.74%。預計下半年在原料上漲與鋼鐵行業(yè)需求恢復的形勢下，石墨電極的價格和需求有望迎來拐點。公司上半年組件鋁邊框、光伏發(fā)電、鋰電池、儲能及其他業(yè)務占比上升，占營收比重由去年同期14.13%上升至21.52%。光伏發(fā)電方面，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入0.43億元，同比+22.86%。公司已規(guī)劃到2025年實現(xiàn)開發(fā)建設3GW風力、光伏電站目標，預計到2026年實現(xiàn)3GW全容量并網目標，截至23H1，中原金太陽累計裝機容量為139.67MW，距離實現(xiàn)集團用電總量35%的綠電替代還有巨大差距，項目已取得接入中國平煤神馬集團增量配電網的意見，預計未來產能消化有保障，公司電站開發(fā)業(yè)績增速可期。
研發(fā)投入大幅增長，液流儲能值得期待。報告期內，公司期間費用率9.18%，同比+3.6pct，其中管理費用率（含研發(fā)）7.22%，同比+2.66pct，公司多項業(yè)務處于拓展期，以致費用有所提升。公司加大創(chuàng)新和研發(fā)力度，研發(fā)投入1.87億元，同比+73.31%，加快全釩液流儲能電池、石墨雙極板、石墨烯導熱膜、煤焦油化學品分離提純、光伏電站多場景應用等產業(yè)技術研發(fā)工作，以研發(fā)新型炭材料和儲能產品為主要目標。液流儲能方面，全資子公司開封時代已完全掌握新一代全釩液流電池儲能技術，技術來源于大連化物所第二代全釩液流儲能技術，具備300MW/年全釩液流電池儲能系統(tǒng)產能，核心關鍵部件已實現(xiàn)自主研發(fā)生產，目前全釩液流儲能電池的度電成本處于下降通道，未來作為本質安全的儲能方案，全釩液流儲能電站將是公司重點布局的業(yè)務。
擬定增募資25億元加碼負極一體化布局。公司3月30日披露定增預案，擬向包括控股股東中國平煤神馬集團在內的不超過35名特定投資者發(fā)行股票募資不超過25億元，用于鋰離子電池負極材料研制與生產建設項目(二期)、年產3萬噸高性能鋰離子電池負極材料項目、寶豐縣100MW分布式光伏電站項目、衛(wèi)東區(qū)50MW分布式光伏電站項目、補充流動資金。中國平煤神馬集團承諾認購此次發(fā)行股票總數的10%。目前國內負極材料，尤其是石墨化加工的產能較為緊缺，公司本次合計6萬噸負極材料項目建成后，將憑借供應商體系的長期穩(wěn)定供貨能力，以及自身在原材料供應、能源成本、重點客戶開拓上的優(yōu)勢，填補所在的青海、河南地區(qū)負極材料全產業(yè)鏈的區(qū)域產能空白，目前與國外客戶A、寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源等頭部公司合作順利，公司加快負極材料一體化產業(yè)布局，未來成長可期。
投資建議：公司堅定“新能源、新材料”發(fā)展戰(zhàn)略，產業(yè)協(xié)同帶來的成本優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)。此外，作為控股股東平煤神馬集團重要的新能源新材料上市平臺，當前“三六”戰(zhàn)略目標明確，隨著募投項目逐漸投產，業(yè)績有望企穩(wěn)向好。我們預測公司2023-25年歸母凈利潤分別為4.44、6.40和9.23億元，對應EPS為0.20、0.29和0.42元，PE為24、17、12倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1、新能源裝機低于預期。2、新品研發(fā)低于預期。3、行業(yè)競爭加劇。
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