>> 華泰證券-索辰科技(688507)國產(chǎn)CAE稀缺龍頭，成長空間廣闊-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 4073KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
謝春生 |
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索辰科技：國產(chǎn)CAE稀缺龍頭，成長空間廣闊
公司主營CAE軟件業(yè)務(wù)，為軍工集團(tuán)及中科院下屬科研院所提供多學(xué)科覆蓋的工程仿真軟件及仿真產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)。我們認(rèn)為，公司仿真軟件產(chǎn)品體系逐步成熟，部分產(chǎn)品已具備對標(biāo)海外領(lǐng)先產(chǎn)品的競爭力，在制造業(yè)高端化轉(zhuǎn)型以及工業(yè)軟件國產(chǎn)化浪潮的推動下，營收有望實現(xiàn)快速增長。我們預(yù)計23-25年公司營收分別為3.60、4.81、6.42億元，EPS分別為1.10、1.51、1.92元?？紤]到訂單招標(biāo)節(jié)奏、公司產(chǎn)品打磨等因素，24年公司或?qū)⒂瓉鞢AE規(guī)?；茝V，因此以24年業(yè)績作為估值基礎(chǔ)?？杀裙酒骄?4E 22.2xPS (Wind)，給予24E 22.2x PS，對應(yīng)目標(biāo)價174.68元，首次覆蓋，“買入”。
CAE行業(yè)：研發(fā)設(shè)計核心工具，市場規(guī)模有望加速擴(kuò)張
CAE軟件是產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)正向設(shè)計、原始創(chuàng)新的重要工具軟件，起到縮短工業(yè)產(chǎn)品開發(fā)周期、節(jié)省研發(fā)設(shè)計費用的作用，具備較高的產(chǎn)業(yè)價值地位。據(jù)Credence Research，2021年全球CAE市場規(guī)模約為90億美元，預(yù)計2022-2025年CAGR為9.2%；據(jù)IDC，2021年國內(nèi)CAE市場規(guī)模21億美元，預(yù)計2022-2026年CAGR將達(dá)到18.4%。我們認(rèn)為，未來在制造工藝復(fù)雜度提升帶來的仿真要求提高、新能源與汽車等新興產(chǎn)業(yè)仿真需求增加等因素的驅(qū)動下，國內(nèi)CAE軟件滲透率提升有望帶來市場規(guī)模擴(kuò)張。
競爭格局：公司具備多學(xué)科覆蓋優(yōu)勢，TAM有望向商用市場延伸
據(jù)IDC，在2021年國內(nèi)制造業(yè)CAE軟件市場中，Ansys、達(dá)索、西門子等海外廠商占據(jù)領(lǐng)先地位，CR3占比達(dá)45.8%，市場集中度較高。此外，據(jù)工信部，2020年中國研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件國產(chǎn)化率僅有5%。另一方面，我們也看到國產(chǎn)CAE廠商已經(jīng)在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，部分自研產(chǎn)品具備較強競爭力。而國產(chǎn)廠商中，索辰科技具備一定稀缺優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在更全面的學(xué)科產(chǎn)品布局和更大的營收體量。展望未來，隨著國產(chǎn)替代政策持續(xù)加碼，公司有望憑借客戶積累，受益于國防信息化+國產(chǎn)化進(jìn)程，實現(xiàn)市場份額提升，同時不斷打磨產(chǎn)品，將可觸達(dá)市場向商用領(lǐng)域延伸。
公司優(yōu)勢：核心工具多點突破有望助力公司市場份額提升
對比同業(yè)廠商，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品主要具備三大優(yōu)勢：1）對標(biāo)安西斯/達(dá)索，公司流體、結(jié)構(gòu)仿真等部分CAE產(chǎn)品已實現(xiàn)對常見功能模塊的覆蓋，部分核心算法已具備對標(biāo)海外前沿產(chǎn)品的競爭力；2）公司流體與結(jié)構(gòu)仿真軟件已取得與海外同業(yè)產(chǎn)品相近的仿真效果；3）高性能計算及云化平臺建設(shè)幫助公司獲得更高的并行計算效率。我們認(rèn)為，隨著公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，核心工具多點突破有望助力公司市場份額持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；下游需求不及預(yù)期
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