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投資邏輯
　　中國科學院控股的稀土永磁龍頭企業(yè)。公司專注于燒結和粘結釹鐵硼的產銷，營收占比在95%以上，實控人為中國科學院，生產基地主要聚集在寧波、天津、北京、上海和贛州。23上半年公司實現(xiàn)營收43.04億元，同降8.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同降59.86%，主因需求下滑稀土價格下跌導致公司資產減值損失達0.69億元，同增152%。22年2月公司按照每股人民幣4.5元的價格，以每10股配1.5股的比例配售1.5億股，認購金額6.77億元，用于寧波和贛州基地改擴建項目。
　　稀土短期價格承壓，中長期需求空間廣闊。新能源車、風電、節(jié)能家電與電梯、機器人等領域對釹鐵硼需求持續(xù)增長，我們預計25年全球高性能釹鐵硼需求超20萬噸，3年CAGR=20.5%。23年第一批稀土開采指標為12萬噸，同增19.05%;冶煉分離產品11.5萬噸，同增18.21%。23上半年受需求下滑影響，氧化鐠釹價格從年初到目前跌幅超30%，7月以來企穩(wěn)回升，目前氧化鐠釹在49萬元/噸，三季度關注第二批指標釋放量，預計短期內價格以震蕩為主，中期價格預計在40-50萬/噸。我國稀土永磁產量占全球超過90%，高端產品資金門檻、技術壁壘高，龍頭企業(yè)積極擴產，集中度將進一步提升。
　　海外市場加速拓展，新能源領域占比提升。目前公司燒結釹鐵硼的毛坯產能為2.5萬噸/年，寧波和贛州募投項目投產后，預計在24年底達到3萬噸/年。原料上公司與南方稀土集團等合作，保障供應。公司產品下游應用主要包括新能源汽車、傳統(tǒng)汽車、消費電子、工業(yè)機器人、節(jié)能家電、風電和計算機等領域，23上半年新能源車占比持續(xù)提升。公司背靠科學院研發(fā)優(yōu)勢顯著，此前與日立金屬簽訂的《專利許可協(xié)議》為公司大規(guī)模開展國際業(yè)務提供了支持，23上半年公司海外業(yè)務營收占比達到71%，較22年增加12pcts，覆蓋北美、歐洲、東南亞等主要海外市場。
　　盈利預測、估值和評級
　　預計公司23-25年營收分別為80.65億元、95.83億元、102.11億元，歸母凈利潤分別為4.00億元、6.01億元、7.13億元，EPS為0.33元、0.50元、0.59元，PE為34倍、22倍、19倍。給予24年25倍PE，對應市值150.25億元，目標價12.38元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示
　　原材料價格波動風險；下游需求波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；匯率波動風險；對國際市場依賴的風險。