>> 國盛證券-中科三環(huán)(000970)優(yōu)質(zhì)成本管理賦能增效，公司業(yè)績高質(zhì)量增長-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,王琪 |
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事件：3月30日，公司發(fā)布年度報告，2022年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入97.2億元，同比增加36%；歸母凈利潤8.5億元，同比增加113%；扣非歸母凈利7.8億元，同比增加107%。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.1億元，同/環(huán)比減1.2%/減2.1%；歸母凈利2.3億元，同/環(huán)比增20%/增10%；扣非歸母凈利1.7億元，同/環(huán)比減12%/減20%。
第四季度產(chǎn)銷水平基本持穩(wěn)，四季度稀土價格回升支撐業(yè)績增長。1）量：截止2022年末，公司毛坯產(chǎn)能2.2萬噸，根據(jù)產(chǎn)能利用率80%測算，預(yù)計第四季度實現(xiàn)毛坯產(chǎn)量0.44萬噸，成材率假設(shè)65%，對應(yīng)成品產(chǎn)量約0.3萬噸，季度產(chǎn)量環(huán)比略微提升。2）價：2022年第四季度受下游集中補貨增加&備貨需求提升，氧化鐠釹價格結(jié)束下跌趨勢逐步企穩(wěn)。2022年第四季度氧化鐠釹季度均價約為68萬元/噸，環(huán)比下跌8%。
全年毛利率水平穩(wěn)步提升，龍頭優(yōu)質(zhì)成本管理能力賦能增效。公司2022年全年毛利率18.3%，較2021年增2.2pct，銷售凈利率10.4%，較21年增3.7pct；單季度看，Q4毛利率19.3%，環(huán)比提升1.3pct；銷售凈利率12.1%，環(huán)比提升2.7pct。優(yōu)質(zhì)成本管理能力賦能增效，全年毛利率水平穩(wěn)步提升，疊加規(guī)模效應(yīng)&匯率變動影響，期間費用保持合理區(qū)間，期間費用率下降3pct。
投建產(chǎn)能匹配訂單需求逐步釋放，公司業(yè)績有望高質(zhì)量增長。公司規(guī)劃1萬噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能，截止2023年3月29日，已投建新產(chǎn)能0.5萬噸，現(xiàn)有毛坯產(chǎn)能合計2.5萬噸。2024年前或結(jié)合市場需求規(guī)劃再擴產(chǎn)2.1萬噸，總產(chǎn)能達(dá)5.1萬噸。公司卡位龍頭客戶優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，匹配需求合理釋放產(chǎn)能，業(yè)績有望保持高質(zhì)量增長。
投資建議：盡管短期需求沖擊，但公司持續(xù)深耕高性能釹鐵硼磁材，有望保持高質(zhì)量發(fā)展。預(yù)計公司2023~2025年營收分別為110.5/129.4/143.5億元，實現(xiàn)歸母凈利潤9.3/11.2/12.5億元，EPS為0.76/0.92/1.03元/股，對應(yīng)PE分別為17.4/14.4/12.9倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：稀土原材料漲價風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)路線重大變革風(fēng)險；產(chǎn)能落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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