>> 華泰證券-中科三環(huán)(000970)匯兌及資產(chǎn)減值損失影響業(yè)績表現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
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23Q1歸母凈利潤同比-39.12%，維持買入評級
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.15億元（yoy+2.61%，qoq+0.31%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元（yoy-39.12%，qoq-56.33%），業(yè)績同比下滑主要因匯兌損失及資產(chǎn)減值損失增加?？紤]到匯兌收益及資產(chǎn)減值損失等影響，并根據(jù)公司一季度開工率下調23年產(chǎn)銷假設，24-25年產(chǎn)銷增速假設維持不變但絕對值下調，最終預計公司23-25年歸母凈利潤7.37/8.65/9.27億元（前值9.62/11.85/12.93億元）?？杀裙網(wǎng)ind一致預期PE(23E)均值18.4X，考慮到公司為行業(yè)老牌龍頭，隸屬中國科學院，且產(chǎn)能持續(xù)擴張，給予公司23年22XPE，目標價13.42元（前值15.8元），維持買入評級。
匯兌損失及資產(chǎn)減值損失影響業(yè)績表現(xiàn)
據(jù)一季報，公司23Q1歸母凈利潤同比減少主要因匯兌損失及資產(chǎn)減值損失增加導致凈利潤減少；其中，資產(chǎn)減值損失0.32億元，主要系本期計提的存貨跌價準備較上期增加所致。據(jù)《2023年4月18日投資者關系活動記錄表》，截至23Q1，公司新擴建產(chǎn)能已部分建設完成，現(xiàn)有燒結釹鐵硼產(chǎn)能2.5萬噸，目前公司的整體開工率約為70%左右，開工率較22年（80%）有所下降主要因部分新建產(chǎn)能已建成，公司產(chǎn)能增加。
銷售毛利率、凈利率同環(huán)比表現(xiàn)均不佳
23Q1公司銷售毛利率17.22%（yoy-0.26pct，qoq-2.12pct）；期間費用率8.55%（yoy+1.72pct），其中銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為1.42、3.89、1.98、1.27%，yoy+0.26、+0.29、+1.21、-0.04pct，其中財務費用率上升系美元匯率變化導致匯兌凈損失增加所致。另外計提存貨跌價準備增加，最終公司銷售凈利率5.71%（yoy-3.30pct，qoq-6.37pct）。
短期業(yè)績承壓，長期看好行業(yè)發(fā)展
公司燒結釹鐵硼產(chǎn)能截至23Q1已達2.5萬噸，根據(jù)公司擴建計劃，未來仍有5000噸產(chǎn)能將根據(jù)市場需求情況投放?？紤]到22年公司業(yè)績高增長背后有部分非經(jīng)常性因素貢獻（匯兌收益等），因此23年業(yè)績繼續(xù)維持高增長或難度較大。且下游需求恢復需要時間，我們預計23年下半年業(yè)績表現(xiàn)或好于上半年。長期看，在碳中和+電驅化+智能化的趨勢下，新能源汽車、風電、工業(yè)等領域對釹鐵硼的需求量將繼續(xù)提升，我們看好行業(yè)長期發(fā)展。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
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