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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收43.04億元、同比8.50%，歸母凈利潤1.63億元、同比-59.86%，扣非歸母凈利潤1.52億元、同比-61.69%，位于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值偏上。其中，2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收20.89億元、同比-17.93%，歸母凈利潤0.62億元、同比74.27%，扣非歸母凈利潤0.59億元、同比-74.93%。
　　稀土價(jià)格下行影響公司業(yè)績釋放。2023H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率14.82%、同比3.20pct，實(shí)現(xiàn)凈利率5.43%、同比-4.70pct。公司業(yè)績下滑的主要原因系：1）受宏觀環(huán)境影響，公司產(chǎn)品在部分應(yīng)用領(lǐng)域的需求不足且價(jià)格有所下降，導(dǎo)致公司營業(yè)收入減少；2）2023H1國內(nèi)氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑平均價(jià)格同比分別-39.02%、-24.41%、-23.1%，原材料價(jià)格下滑導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失增加。公司本期資產(chǎn)減值損失達(dá)6902萬元，同比+151.57%。
　　短期業(yè)績承壓，長期仍然看好公司未來發(fā)展。公司計(jì)劃利用募集資金和自有資金擴(kuò)產(chǎn)1萬噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能,目前已有5000噸新建產(chǎn)能建成,其余擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能將在后續(xù)根據(jù)實(shí)際情況逐步建成。包括上述已新建完成的產(chǎn)能在內(nèi)，現(xiàn)有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能2.5萬噸、粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1500噸。公司所處行業(yè)下游包含汽車EPS、節(jié)能家電、消費(fèi)類電子、工業(yè)電機(jī)等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，以及新能源汽車、軌道交通、機(jī)器人等新興應(yīng)用領(lǐng)域。隨著低碳經(jīng)濟(jì)的到來，新興領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼永磁材料的需求潛力巨大。公司專注于釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)研發(fā)，隨著新增產(chǎn)能的逐步放量，長期業(yè)績有望持續(xù)突破。
　　投資建議：公司作為全球頂級釹鐵硼永磁體制造商，研發(fā)創(chuàng)新能力突出，持續(xù)適應(yīng)市場發(fā)展需求。上半年行業(yè)需求下行，根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營情況以及對未來的行情走勢分析，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.39/7.59/10.32億元，EPS分別為0.53/0.62/0.85元，對應(yīng)PE分別為21.29/17.93/13.18倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)等。