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23H1歸母凈利潤(rùn)同比-59.86%，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　公司公布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.04億元（yoy-8.50%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元（yoy-59.86%）。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.89億元（yoy-17.93%，qoq-5.70%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元（yoy-74.27%，qoq-39.19%）。因上半年市場(chǎng)需求表現(xiàn)低于我們預(yù)期，我們下調(diào)全年公司產(chǎn)銷(xiāo)假設(shè)，并同步下調(diào)24-25年產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)期；并同時(shí)根據(jù)稀土市場(chǎng)價(jià)走勢(shì)下調(diào)公司售價(jià)預(yù)期，最終預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.94/6.75/6/93億元（前值7.37/8.65/9.27億元）?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期PE(23E)均值21.7X，考慮到公司為行業(yè)老牌龍頭，隸屬中國(guó)科學(xué)院，且產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，給予公司23年26XPE，目標(biāo)價(jià)12.74元（前值13.42元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　多重因素導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比下滑明顯
　　報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)同比下滑明顯，據(jù)中報(bào)，主要因：1）受宏觀環(huán)境影響，稀土永磁產(chǎn)品部分應(yīng)用領(lǐng)域的需求不足；2）公司產(chǎn)品價(jià)格有所下降，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入有所減少；3）原材料價(jià)格有所下降，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失增加。
　　公司產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，根據(jù)市場(chǎng)情況逐步釋放
　　據(jù)《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》（2023.07.13），公司計(jì)劃利用募集資金和自有資金擴(kuò)產(chǎn)1萬(wàn)噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能,目前已有5000噸新建產(chǎn)能建成，其余擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能會(huì)根據(jù)實(shí)際情況逐步建成。包括上述已新建完成的產(chǎn)能在內(nèi)，公司現(xiàn)有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1500噸。
　　人形機(jī)器人政策頻出，長(zhǎng)期利好磁材
　　十四五以來(lái)，中央和地方陸續(xù)推出支持人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，我們認(rèn)為人形機(jī)器人的發(fā)展將成為永磁需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。以特斯拉人形機(jī)器人擎天柱為例，無(wú)論用到何種電機(jī)，永磁體必不可少。釹鐵硼具備高效低能耗、控制性能好、穩(wěn)定性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，是較好的選擇。短期因下游需求尚未明顯改善，稀土價(jià)格難言反彈，下游稀土永磁企業(yè)亦未進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段；長(zhǎng)期看，在碳中和+電驅(qū)化+智能化趨勢(shì)下，新能車(chē)、風(fēng)電、工業(yè)等領(lǐng)域?qū)ο⊥劣来诺男枨罅繉⒗^續(xù)提升，且以人形機(jī)器人為代表的新領(lǐng)域有望成為稀土永磁需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們認(rèn)為稀土永磁企業(yè)均將受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。