>> 銀河證券-中科三環(huán)(000970)資產(chǎn)減值及匯兌損失壓低業(yè)績，單位產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
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事件：中科三環(huán)發(fā)布2023一季度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.15億元，同比增長2.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比下降39.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.92億元，同比下降42.01%。
資產(chǎn)減值及匯兌損失拉低公司業(yè)績。受匯兌損失及資產(chǎn)減值損失影響，公司一季度業(yè)績比去年同期減少6498萬元。公司輕稀土庫存為2-3個月，中重稀土略多一些。按照3個月庫存周期觀測，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年一季度氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑價格環(huán)比分別下行1%、12%、5%。稀土原材料價格下跌導(dǎo)致公司報告期資產(chǎn)減值損失3243萬元。公司近年海外收入占比超過50%，一季度美元對人民幣平均匯率環(huán)比下降4%引發(fā)匯兌損失，導(dǎo)致公司財務(wù)費用同比增加165%至4378萬元。
單位釹鐵硼盈利能力保持穩(wěn)定。公司現(xiàn)有燒結(jié)毛坯釹鐵硼產(chǎn)能2.5萬噸/年，較去年底增加3000噸，較去年同期增加5000噸。根據(jù)公司在投資者問答中公布的開工率，公司當(dāng)前整體開工率為70%，去年同期為80-90%，據(jù)此測算公司今年一季度產(chǎn)銷量與去年同期基本一致。且一季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，公司后續(xù)產(chǎn)銷有望持續(xù)增長。若剔除匯兌損失及資產(chǎn)減值損失對業(yè)績的影響，本報告期內(nèi)公司凈利潤與去年同期基本持平，據(jù)此測算公司23年Q1單噸毛坯釹鐵硼盈利能力與去年同期基本持平?？紤]到2022年一季度是稀土行業(yè)本輪景氣度的高點，而公司在今年行業(yè)景氣度下行的背景下仍能保持與去年持平的單位產(chǎn)品盈利能力，可見公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善與產(chǎn)品盈利能力的提升。
投資建議:海外新能源汽車銷量復(fù)蘇，國內(nèi)新能源汽車也有望逐步回暖，且人形機(jī)器人有望帶來稀土永磁未來需求增長點。2023年國內(nèi)第一批稀土指標(biāo)顯示2023年稀土供給增速放緩，商務(wù)部發(fā)布《中國禁止出口限制出口技術(shù)目錄》（征求公眾意見版）中擬限制稀土永磁體生產(chǎn)技術(shù)出口，有利于支持保護(hù)國內(nèi)稀土磁材產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。公司作為稀土永磁行業(yè)頭部企業(yè)將獲益行業(yè)復(fù)蘇與政策的雙重利好，預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤7.29、8.97億元，對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為20x、17x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示: 1）下游需求不及預(yù)期；2)稀土價格大幅下跌；3）公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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