>> 南京證券-海大集團(002311)飼料業(yè)務穩(wěn)健增長，養(yǎng)殖業(yè)務承壓-230901
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧詩園 |
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業(yè)績回顧: 2023H1年公司實現總營收527.36億元（同比+13.84%），飼料、農產品、原料貿易、動保分別貢獻427.04/75.23/17.79/6.07億元，同比增長17.34%/50.65%/ -57.72%/-0.64%，綜合毛利率8.86%，同比-0.1pct,各板塊毛利率8.84%/6.99%/-0.23%/51.36%，同比變化-0.14pct/+0.47pct/ -2.42pct/+4.78pct。歸母凈利11.00億（同比+19.78%）。2023Q2,公司實現營業(yè)收入293.78億元（+11.40%），歸母凈利潤4.08億元（-3.56%）。
飼料業(yè)務：2023H1公司飼料銷量1087萬噸（含內銷83萬噸）同比增長12%，水產料/禽料/豬料對外銷量同比增長+1%/8%/22%。水產料方面，公司特水料競爭力明顯，同比增長19%；普水魚行情低迷，出塘時間延后，投苗量減少，行業(yè)競爭激烈，同時公司進行內部團隊機制調整，減少內部競爭，短期對業(yè)績造成一定影響，普水料銷量同比下降19%。由于魚粉5月起價格上漲，通過原料替代配方降低成本，高檔特水料利潤增長，普水料單噸利潤下降，受水產產品結構變化影響，水產料整體單噸利潤有所提升。禽料方面，隨禽養(yǎng)殖積極性逐步回歸，公司發(fā)揮在鴨料，蛋禽料的優(yōu)勢，重點發(fā)力，實現量利雙增。豬料方面，公司重點拓展家庭農場和規(guī)模場市場，初見成效，實現噸利潤穩(wěn)定，銷量增速較好。
動保/種苗業(yè)務：公司種苗業(yè)務2023H1實現營收7.31億元，其中蝦苗收入增長約25%，毛利率增長約3%。動保業(yè)務受經銷商渠道改革及魚價低迷影響，上半年收入基本持平，預計下半年有所恢復。
養(yǎng)殖業(yè)務：公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務2023H1實現出欄220萬頭，營收45.17億元，歸母凈利-2.6至-2.8億元，能繁母豬存欄11萬頭，全年出欄目標450萬頭，上半年成本約8.3-8.4元/斤。生魚養(yǎng)殖業(yè)務實現營收4.31億元，實現歸母凈利-1.5至-1.7億元
盈利預測：根據最新情況，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入為1127/1316/1548億元，歸母凈利潤27.31/45.78/57.85億元，EPS 1.64/2.75/3.48元。根據2023/9/1收盤價，對應PE為29.07x/17.34x/13.72x。參考可比公司估值（禾豐股份/大北農/天馬科技/中牧股份），根據同花順iFind機構一致預期，2023-2025平均PE估值為37.72x/14.2x/11.92x，高于海大集團PE估值?？紤]到公司發(fā)展穩(wěn)健，核心競爭力突出，生豬養(yǎng)殖成績較好，給與增持評級。
風險提示：公司業(yè)績不及預期，市場拓展不及預期，生豬價格波動。
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