>> 華創(chuàng)證券-航空機場行業(yè)出行鏈2023年半年報綜述：航司Q2主業(yè)業(yè)績整體超預期，Q3或為行業(yè)盈利大周期起點-230905
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1、航空：Q2主業(yè)業(yè)績整體超預期，旺季或為盈利大周期起點
1）業(yè)績亮點：Q2春秋單季度歷史新高，吉祥、國航、南航扣匯盈利。a）財務數據：六航司中4家收入超19年并實現扣匯盈利。收入：Q2四家航司收入超19年：吉祥較19年+24.4%，春秋較19年+18.7%，南航+7.0%，國航+5.5%，華夏-4.7%，東航-5.5%。利潤：春秋單季度歷史新高，吉祥、國航、南航扣匯盈利：歸母凈利：春秋（4.8億）>吉祥（-1.0億）>華夏（-4.8億）>國航（-5.2億）>南航（-9.8億）>東航（-24.5億）?？蹍R利潤總額：南航（14.4億）>國航（10.0億）>春秋（6.2億）>吉祥（3.1億）>華夏（-3.5億）>東航（-12.4億）。b）經營數據：民營航司Q2業(yè)務量超19年同期，春秋客座率88.9%，維持領跑。c）收益水平：5家航司客收顯著超19年。d）單位成本：吉祥扣油單位成本低于19年，春秋基本持平。
2）暑運“量價齊升”，三季度或為盈利周期起點。1）7-8月暑運“量價齊升”。根據Flight AI高頻數據：7-8月全行業(yè)國內旅客量超出19年同期13%，含油票價超出19年同期15%，我們預計三季度旺季，行業(yè)基本面及航司盈利環(huán)比二季度將有明顯提升。2）Q3或為行業(yè)盈利大周期起點。我們在此前的報告中測算，預計兩家民營航司春秋、吉祥Q3或可實現超越過往的同期最高利潤。而大航在當前的量價水平下，同樣有望呈現強彈性。以春秋為例，單季度或可實現15億利潤。
3）投資建議：順周期首選板塊，推薦行業(yè)投資機會。a）供給端邏輯持續(xù)兌現：2023年1-7月，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合計引進機隊增速僅1.0%，我們測算19-25年行業(yè)增速維持3%左右，且我們認為供給端的保護或延續(xù)至2025-27年。b）我們認為Q3起，我國航空業(yè)真正步入盈利大周期起點。其一我們認為23Q3或將迎來全球航司業(yè)績同頻共振。結合7-8月行業(yè)量價水平，我們預計當前國際線恢復仍有限的情況下，三季度我國航司亦將迎來可觀盈利。未來國際線恢復提速將使得寬體機執(zhí)飛洲際長航線，推動效率提升成本下降，并預計將使得國內結構進一步優(yōu)化，帶來價格上行基礎。d）核心推薦：看好行業(yè)投資機會，重點推薦中國國航大航彈性，看好高峰利潤有望沖擊238-300億；春秋航空：低成本龍頭穿越周期；華夏航空：當前處于估值底部，三季度有望迎來長期業(yè)績拐點；建議重點關注南方航空、吉祥航空。
2、機場業(yè)績綜述：3機場均實現盈利，關注國際客流及客單價恢復節(jié)奏。1）2023Q2：3機場均實現盈利。2）經營數據：Q2各機場業(yè)務量同比大幅提升，深圳恢復最快。3）營業(yè)成本：白云、深圳均同比下降。4）非航業(yè)務：隨客流恢復持續(xù)回升。5）投資建議：國際客流恢復背景下，機場依然是稀缺的高價值流量聚集地，看好樞紐機場長期價值，繼續(xù)推薦白云機場。
3、高鐵：鐵路客流高景氣，京滬廣深持續(xù)盈利。觀察國內客流量，鐵路運量恢復領先。繼續(xù)推薦京滬高鐵，關注廣深鐵路。
風險提示：經濟大幅下滑、油價大幅上升及人民幣大幅貶值。
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