>> 長江證券-鈞達股份(002865)TOPCon盈利良好，淮安二期出片-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄔博華,曹?；?/a> |
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鈞達股份發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)收入94.21億元，同比增長112.83%；歸母凈利9.56億元，同比增長250.23%；其中，2023Q2實現(xiàn)收入54.54億元，同比增長128.17%，環(huán)比增長37.47%；歸母凈利6.02億元，同比增長139.48%，環(huán)比增長69.93%。
事件評論
Q2業(yè)績拆分來看，perc持續(xù)滿產(chǎn)，P型電池出貨2.5GW，隨著滁州二期10GW、淮安一期13GW項目投產(chǎn)，公司N型出貨提升至4.1GW（Q1為2.5GW）。2023年上半年，行業(yè)排名前五電池廠商N型TOPCon電池累計出貨約10.5GW左右。公司N型TOPCon電池出貨6.56GW，排名行業(yè)第一。盈利方面，perc環(huán)比幾乎持平，N型在高溢價下盈利提升明顯。
公司重視研發(fā)，鈞達在TOPCon1.0產(chǎn)品率先量產(chǎn)基礎上，不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)開展TOPCon2.0產(chǎn)品升級迭代。公司TOPCon2.0產(chǎn)品在電池轉換效率、非硅成本、產(chǎn)品尺寸等方面均有較大提升。產(chǎn)品提效方面，公司實現(xiàn)LPCVD技術改進以及SE技術的量產(chǎn)導入，將TOPCon電池量產(chǎn)效率從25%左右提升至25.5%以上；非硅降本方面，公司通過降低銀漿用量、圖形優(yōu)化以及印刷技術改進等方面，進一步降低TOPCon電池非硅成本，持續(xù)保持行業(yè)領先；尺寸優(yōu)化方面，公司以市場需求為導向，積極探索TOPCon電池的大尺寸化，率先推出210mm大尺寸TOPCon電池。
技術預研方面，公司持續(xù)開展TOPCon電池提效升級技術儲備，對新技術持續(xù)研發(fā)試驗。
經(jīng)中科院電工所太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)和風力發(fā)電系統(tǒng)質量檢測中心認證，公司添加優(yōu)化技術后的TOPCon電池實驗室測試效率達26.21%。下一步，公司將繼續(xù)加強新技術的產(chǎn)業(yè)化研究，促進公司TOPCon電池產(chǎn)品的持續(xù)升級迭代。
展望后續(xù)，公司淮安一期13GWTOPCon電池已經(jīng)滿產(chǎn)，二期13GW在2023年8月29日實現(xiàn)首線出片，較此前預期加速，公司N型電池產(chǎn)能已達44GW。公司全年N型出貨預計達23GW，P型出貨預計達9GW。TOPCon電池盈利情況良好，全年溢價亦有望維持0.05-0.1元/W左右水平。隨著TOPCon電池出貨占比增加，公司盈利有望逐步提升。
我們預計公司2023年、2024年有望實現(xiàn)歸母凈利潤25、31億元，對應PE分別為9倍7倍。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
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