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核心觀點(diǎn)：
　　概況：畜禽價(jià)格低迷拖累板塊利潤(rùn)，資產(chǎn)負(fù)債率處于相對(duì)高位。春節(jié)前豬價(jià)快速下行至成本線下，上半年豬價(jià)持續(xù)低迷，導(dǎo)致農(nóng)林牧漁板塊ROE環(huán)比轉(zhuǎn)為負(fù)值。上半年，中信農(nóng)林牧漁板塊ROE（累計(jì)）約-2.3%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。拆分來看，銷售凈利率約-2.1%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率為60.8%，同比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　畜禽養(yǎng)殖：生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，白雞上游表現(xiàn)好于下游。23年上半年，中信畜牧養(yǎng)殖板塊整體收入同比上漲14.31%，營業(yè)利潤(rùn)同比上漲21.09%，ROE（累計(jì)）為-8.98%。上半年，牧原股份、溫氏股份、新希望和天邦食品的生豬銷售量同比分別下滑3.2%、增長(zhǎng)42.7%、增長(zhǎng)31.3%和增長(zhǎng)47.3%，頭均毛利分別約為12元、-169元、-136元和-103元。此外，中小豬企的養(yǎng)殖規(guī)模維持較快增長(zhǎng)，唐人神、天康生物、新五豐、巨星農(nóng)牧和傲農(nóng)生物出欄量同比分別增長(zhǎng)84.6%、40.6%、189.1%、81.8%和24.7%。肉禽方面，圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份、仙壇股份、立華股份養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率分別為7.83%、43.99%、15.72%、25.01%、-1.46%；受益于父母代雞苗、商品代雞苗價(jià)格回升等因素，益生股份、民和股份毛利率同比大幅改善。
　　飼料：23H1銷量同比增長(zhǎng)，行業(yè)集中度提升加快。23年上半年養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，原料成本波動(dòng)加劇，飼料行業(yè)利潤(rùn)承壓。上半年，海大集團(tuán)、新希望、大北農(nóng)、唐人神、禾豐股份、邦基科技、播恩集團(tuán)飼料總銷量同比分別+12%、+5%、+18%、+16%、+11%、-3%、+10%；海大集團(tuán)、新希望、大北農(nóng)、唐人神、邦基科技、播恩集團(tuán)飼料噸毛利分別為347元、139元、505元、208元、585元、645元。
　　動(dòng)保：疫苗收入同比改善，銷售毛利率穩(wěn)定回升。上半年，天康生物、瑞普生物、中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生物動(dòng)保業(yè)務(wù)收入同比分別-0.8%、+5.3%、-15.7%、+6.7%、+14.3%、+35.1%；天康生物、瑞普生物、生物股份、科前生物疫苗業(yè)務(wù)毛利率同比分別下降0.8個(gè)百分點(diǎn)、提升1.9個(gè)百分點(diǎn)、提升6.0個(gè)百分點(diǎn)、提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　種植業(yè)：厄爾尼諾天氣催化糧價(jià)，板塊延續(xù)高景氣度。上半年，豐樂種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、神農(nóng)科技、敦煌種業(yè)和農(nóng)發(fā)種業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收12.78億元、17.85億元、4.83億元、10.80億元、0.54億元、4.61億元和27.65億元，同比分別-0.78%、+49.0%、+9.89%、+11.86%、-89.46%、+49.04%和+13.53%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。