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重組完成聚焦會(huì)展主業(yè)，國(guó)資背景資源稟賦突出。2020年10月蘭生股份完成資產(chǎn)重組，置入會(huì)展集團(tuán)聚焦會(huì)展主業(yè)。公司的控股股東為上海蘭生集團(tuán)，直接持股41.14%，間接控股股東為東浩蘭生集團(tuán)，直接+間接控制了蘭生股份62.78%的股權(quán)，實(shí)際控制人是上海市國(guó)資委，股東資源助力企業(yè)展會(huì)資源的獲取和業(yè)務(wù)協(xié)同。
　　會(huì)展業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，核心會(huì)展品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。蘭生股份業(yè)務(wù)覆蓋會(huì)展組織、展館運(yùn)營(yíng)、賽事活動(dòng)和會(huì)展配套服務(wù)四大板塊，擁有展、館、賽、會(huì)、廣告、搭建、運(yùn)輸?shù)葧?huì)展全產(chǎn)業(yè)鏈資源，公司年主承辦近30場(chǎng)展會(huì)，共計(jì)近100萬(wàn)平方米展會(huì)規(guī)模，其中包括旗下有4個(gè)經(jīng)UFI認(rèn)證的國(guó)際展會(huì)，有3家子公司是UFI會(huì)員。公司擁有上海第三大展館世博展覽館的經(jīng)營(yíng)權(quán)，承辦“白金標(biāo)”賽事上海馬拉松及相關(guān)系列品牌賽事，具有較高的業(yè)界影響力和知名度。
　　疫后強(qiáng)力復(fù)蘇，培育自主展會(huì)品牌實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)。2023年3月起，公司會(huì)、展、賽、館各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇，公司以“會(huì)展中國(guó)”和“數(shù)字會(huì)展”為兩大發(fā)展戰(zhàn)略，不斷夯實(shí)現(xiàn)有展會(huì)品牌的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)成熟品牌實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制。公司以人工智能和智能制造、體育賽事、醫(yī)藥健康為主要方向培育自主展會(huì)品牌，同時(shí)關(guān)注外部?jī)?yōu)質(zhì)展會(huì)品牌的并購(gòu)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生發(fā)展和外延并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，拓展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，不斷提升會(huì)展業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在手貨幣資金+金融資產(chǎn)超40億元，為外延并購(gòu)提供充足資金保障。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司整體營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到16.29億元/19.25億元/21.92億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元、3.03億元和3.54億元，同比增速162%、1%和16.8%。其中2023年由于文泰廠收到動(dòng)遷款和子公司處置房產(chǎn)產(chǎn)生非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益5617萬(wàn)元，華鐸基金投資分配獲得投資收益3236萬(wàn)元，帶來(lái)高業(yè)績(jī)基數(shù)。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.57元/股、0.57元/股和0.67元/股，2022-2024年P(guān)E分別為20X、20X和17X。看好公司會(huì)展業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展及在外延并購(gòu)上的預(yù)期，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：蘭生股份存在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，業(yè)務(wù)需求受影響的風(fēng)險(xiǎn)；存在疫情反復(fù)，線下會(huì)展賽事業(yè)務(wù)受限風(fēng)險(xiǎn)；存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，品牌展會(huì)影響力下滑的風(fēng)險(xiǎn)；存在外延并購(gòu)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；存在自主會(huì)展IP培育周期過長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)等。