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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.09億元，同比+9.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比+5.46%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.56億元，同比+3.91%?；久抗墒找?.80元。
　　下游需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整，營收及利潤增長展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性。23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.09億元，同比+9.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比+5.46%，業(yè)績增長穩(wěn)定。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及化工行業(yè)投資周期波動影響鈦材市場需求減少，中低端產(chǎn)品市場競爭加劇，推動鈦行業(yè)向高端領(lǐng)域提升，未來公司將著力提升公司產(chǎn)品在航空、航天、艦船、兵器、深海等領(lǐng)域中高端用鈦的市場占比，助力萬米級載人潛水器缽合金等國家重點(diǎn)項(xiàng)目突破。公司持續(xù)提高管理能力，提升成本控制水平，23H1管理費(fèi)用為1.03億元，同比-11.88%；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.27億元，同比-22.98%。8月24日，公司發(fā)布公告，續(xù)簽日常關(guān)聯(lián)交易金額合計(jì)4074萬元。
　　工程建設(shè)趨緩，存貨穩(wěn)定增長，回款能力提升。23H1公司在建工程6.17億元，比22年末減少4.45%；固定資產(chǎn)26.77億元，比22年末增加5.92%，公司項(xiàng)目建設(shè)逐漸完成，即將迎來產(chǎn)能釋放。23H1公司存貨35.87億元，比22年末增加0.62%，保持穩(wěn)定增長。23H1公司應(yīng)收票據(jù)為14.26億元，比22年末減少38.02%；應(yīng)付票據(jù)4.82億元，比22年末增加75.53%；應(yīng)付賬款19.70億元，比22年末增加51.29%，回款能力大幅提升。受益于此，公司23H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.17億元，同比+2447.74%。
　　募投項(xiàng)目23H2落地投產(chǎn)，鈦材產(chǎn)能大幅提升。公司在2021年初完成非公開股票發(fā)行，募集資金凈額19.68億元。其中高品質(zhì)鈦錠、管材、型材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目將為公司新增鈦及鈦合金錠產(chǎn)能10000噸/年，鈦合金管材產(chǎn)能290噸/年、鈦合金型材產(chǎn)能100噸/年；宇航級寬幅鈦合金板材、帶材、箔材生產(chǎn)線項(xiàng)目將為公司新增板材產(chǎn)能1500噸/年，帶材產(chǎn)能5000噸/年、箔材產(chǎn)能500噸/年。據(jù)公司6月公告顯示，上述項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年10月達(dá)到可使用狀態(tài)，屆時(shí)伴隨項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將得到大幅提升。
　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)2023-2025年eps分別為1.60/2.02/2.58元/股，結(jié)合可比公司PE估值情況，給予公司2023年20-25倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為32-40元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)