>> 民生證券-寶鈦股份(600456)2023年半年報點評：出口鈦材放量，Q2業(yè)績歷史新高-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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事件概述：2023H1，公司實現(xiàn)營收37.09億元，同比+9.81%；歸母凈利潤3.81億元，同比+5.46%；扣非歸母凈利3.56億元，同比+3.91%。2023Q2，公司實現(xiàn)營收18.34億元，同比+2.24%、環(huán)比-2.16%；歸母凈利潤2.44億元，同比+45.63%、環(huán)比+78.35%；扣非歸母凈利2.24億元，同比+51.52%、環(huán)比+70.13%。
點評：出口鈦材放量，Q2業(yè)績歷史新高
1.量：23Q2鈦產(chǎn)品銷量略有下滑。2023H1鈦產(chǎn)品銷量為16687.43噸，同比+3.7%。產(chǎn)量為16893.48噸，同比+4.03%。分季度看，23Q2公司鈦產(chǎn)品銷量為8342.92噸，同比-0.91%，環(huán)比-0.02%，產(chǎn)量為9174.63噸，同比+3.97%，環(huán)比+18.86%?？紤]到國內(nèi)民用鈦材和軍品鈦材較為低迷，我們估計公司出口鈦材有明顯的增長，這是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。
2.價：23Q2鈦產(chǎn)品毛利率大幅抬升。測算公司23H1鈦產(chǎn)品售價20.62萬元/噸，同比+8.05%，但同期國內(nèi)鈦板市場價格低迷，23H1國內(nèi)鈦板市場價格同比-9.82%，預(yù)計出口等高端鈦材占比顯著提升。2022年出口航空鈦材上升，公司出口鈦材占比達18.82%。分季度看，測算23Q2鈦產(chǎn)品毛利率27.29%，同比+2.57pct，環(huán)比+8.16pct，預(yù)計上半年高端產(chǎn)品交付主要在二季度進行。毛利率方面，受鈦產(chǎn)品帶動，23Q2毛利率為26.76%，同比上升2.68pct，環(huán)比+8.22pct。
3.寶鈦華神：海綿鈦持續(xù)放量。子公司寶鈦華神1.2萬噸海綿鈦產(chǎn)能持續(xù)釋放，23H1實現(xiàn)營收7.56億元，同比+47.22%，凈利潤1.65億元，同比+23.23%。
核心看點：高端鈦材產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化
1.高端鈦材項目逐步投產(chǎn)，鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2021年初定增募投的高端鈦材項目已完成整體工程量的95%以上，預(yù)計23年10月份可投入使用。（1）宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材項目包括板材1500噸/年、鈦帶5000噸/年、箔材500噸/年；（2）高品質(zhì)鈦錠、管材、型材項目包括鈦錠10000噸/年、管材290噸/年、鈦合金型材100噸/年；隨著鈦材項目逐步投產(chǎn)，公司鈦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。
2.公司是國內(nèi)鈦材龍頭，“十四五”規(guī)劃成為國際鈦業(yè)強企。公司是國內(nèi)及出口航空航天鈦材的最主要供應(yīng)商之一，公司2022實際鈦加工材產(chǎn)能達到34214噸。公司“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略計劃達到5萬噸鈦產(chǎn)品生產(chǎn)能力，有望建成國際鈦業(yè)強企。
3.海綿鈦擴產(chǎn)，公司原料自給率提升。寶鈦華神年產(chǎn)12000噸海綿鈦擴建項目逐步投產(chǎn)，公司原料自給率提升，保障公司原料供應(yīng)。
投資建議：受益于航空航天等領(lǐng)域發(fā)展，鈦材需求空間廣闊，隨著高端鈦材項目投產(chǎn)，公司業(yè)績釋放可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.39/9.49/11.92億元，對應(yīng)現(xiàn)價，2023-2025年P(guān)E依次為20/16/13倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險等
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