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核心觀點(diǎn)：
　　需求釋放疊加成本下行，23H1、23Q2歸母凈利同比分別增5.5%、45.6%，整體符合預(yù)期。據(jù)寶鈦股份2023年半年報(bào)，公司23H1營(yíng)收、歸母凈利分別為37.1、3.8億元，同比分別變動(dòng)9.8%、5.5%，23Q2營(yíng)收、歸母凈利分別為18.3、2.4億元，同比分別變動(dòng)2.2%、45.6%。23H1、23Q2公司毛利率分別為22.6%、26.8%，23Q2公司毛利率環(huán)比升8PCT。成本下行是23Q2盈利能力提升的主要原因之一，據(jù)Wind，23Q2海綿鈦均價(jià)同比下跌15%。
　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)技術(shù)突破及產(chǎn)能建設(shè)，23H2有望量、利齊增。據(jù)公司2022年報(bào)、2023年半年報(bào)，市場(chǎng)方面，23年繼續(xù)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)市場(chǎng)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力擴(kuò)大高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)份額。技術(shù)方面，2023年上半年，公司成功研制超長(zhǎng)大單重高性能鈦合金板材，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)單重和長(zhǎng)度的突破。產(chǎn)能方面，宇航級(jí)寬幅鈦材建設(shè)等項(xiàng)目有序推進(jìn)。23H1公司鈦產(chǎn)品產(chǎn)量同增4.0%至1.7萬(wàn)噸，23年計(jì)劃產(chǎn)量3.5萬(wàn)噸。據(jù)Wind，截至2023年8月24日，23M1-8海綿鈦均價(jià)同比跌15%。預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)能投放、品種升級(jí)及其規(guī)模效應(yīng)、以及成本回落，23H2有望量利齊增。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：給予公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.85/2.26/2.60元/股，對(duì)應(yīng)23年8月25日收盤(pán)價(jià)的PE為17/14/12倍，20年以來(lái)公司PE估值均值為37倍。公司是鈦合金行業(yè)龍頭，考慮未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)并堅(jiān)持創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量，參考可比公司估值，給予公司23年29倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為53.59元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。下游需求不及預(yù)期。產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。產(chǎn)品認(rèn)證不及預(yù)期。