>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：政策組合拳落地，情緒扭轉(zhuǎn)逼空反彈-230905
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：政策密集出臺(tái)之下港股情緒有所提振，同時(shí)帶來逼空反彈。在未出現(xiàn)真正化解地方債及提振居民、企業(yè)、市場(chǎng)信心的抓手政策之前，短期內(nèi)恒指的預(yù)測(cè)PE在8.8倍至10倍水平波動(dòng)，相當(dāng)于恒指在17,500至19,900點(diǎn)波動(dòng)。券商及保險(xiǎn)股將直接受惠活躍資本市場(chǎng)四支箭，一系列地產(chǎn)政策亦或刺激順周期板塊反彈。從確定性的角度繼續(xù)看多：1)高息高現(xiàn)金流的電訊及石油、2)業(yè)績(jī)有反轉(zhuǎn)的互聯(lián)網(wǎng)、旅游、餐飲、博彩；3)海外收入占比較多的出口、消費(fèi)企業(yè)、工業(yè)制造或國(guó)際金融股。
美債：10年期國(guó)債收益率因供給端因素造成快速拉升的階段或已過去，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)穩(wěn)健使降息空間難以打開，料10年期國(guó)債收益率短期在4.2%左右波動(dòng)，更大的下行機(jī)會(huì)可期待四季度。2年和10年國(guó)債利差收窄至-77個(gè)基點(diǎn)，可考慮待利差擴(kuò)大至-90個(gè)基點(diǎn)采取陡峭化交易，即買入短債，沽空長(zhǎng)債。
匯率：當(dāng)前中美利差已達(dá)過去十年的極值，進(jìn)一步擴(kuò)大的空間不多，中美利差收窄將紓緩人民幣貶值的壓力。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)美國(guó)10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步上行空間不大，中國(guó)10年期國(guó)債收益率在政策預(yù)期下有望在低位企穩(wěn)回升，離岸人民幣在7.2-7.3水平波動(dòng)。
8月中國(guó)制造業(yè)景氣度邊際改善，關(guān)注“穩(wěn)地產(chǎn)”政策落地成效
中國(guó)8月制造業(yè)景氣度邊際改善，制造業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存階段可能接近尾聲；服務(wù)業(yè)景氣度逐漸正?；?。制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示企業(yè)用工需求持續(xù)收縮，就業(yè)市場(chǎng)壓力仍然巨大。在缺少房地產(chǎn)的幫助下，本輪庫(kù)存周期磨底的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)。近期地產(chǎn)政策利好密集發(fā)布，包括支持破發(fā)、破凈、虧損的A股上市房企再融資不受限，北上廣深官宣“認(rèn)房不認(rèn)貸”、調(diào)降存量首套房貸利率，以及優(yōu)化最低首付款比例等，有助于提振市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)短期內(nèi)帶看量和推盤量會(huì)有較大幅度提升，重點(diǎn)關(guān)注包括四大一線城市、以及部分率先實(shí)施相關(guān)地產(chǎn)新政的城市的銷售數(shù)據(jù)。
美勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸趨向正?；毡净蚩紤]結(jié)束通縮
上周美國(guó)JOLTs職位空缺報(bào)告、小非農(nóng)及大非農(nóng)等數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)市場(chǎng)狀況逐漸趨向正?；?，再加息預(yù)期降溫。7月職位空缺數(shù)量降至近兩年半以來的最低水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力有所緩解；非農(nóng)新增超預(yù)期，失業(yè)率從3.5%上升至3.8%，就業(yè)報(bào)告指向勞動(dòng)力市場(chǎng)供需缺口修復(fù)中。日本內(nèi)閣在年度經(jīng)濟(jì)白皮書中近50年來首提“通脹”，并表示不應(yīng)忽視結(jié)束通縮的機(jī)會(huì)正在臨近，一旦日本央行確認(rèn)結(jié)束量化寬松，全球余下的便宜錢都將消失。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：恒指上周反彈顯著，周升2.4%，收?qǐng)?bào)18,382點(diǎn)。恒生科指周升3.0%，收?qǐng)?bào)4,179點(diǎn)。12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)全線上升，能源表現(xiàn)最佳，周升3.1%，但受政策扶持的地產(chǎn)全周僅升1.6%，說明資金對(duì)內(nèi)房股仍以看短做短為主。上周大市日均成交金額僅1,000億港元左右，存量資金交易為主，大部分資金仍在觀望。內(nèi)外資取態(tài)仍現(xiàn)明顯分歧，南向全周凈流入144.3億港元，但北向凈流出156.9億人民幣。
中資美元債：上周中資美元債回報(bào)指數(shù)（Markit iBoxx）收?qǐng)?bào)212.63，微漲0.81%，其中，投資級(jí)別最新報(bào)價(jià)209.29，周漲幅0.50%；高收益級(jí)別最新報(bào)價(jià)187.83，周漲幅3.62%。上周地產(chǎn)板塊持續(xù)受密集政策刺激反彈顯著，Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)收?qǐng)?bào)134.74，周漲幅6.68%。
匯率：上周離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.2707，周微跌0.33%；美元指數(shù)收?qǐng)?bào)104.3，周微漲0.08%。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)程度微幅下降。9月1日央行再度出手穩(wěn)定人民幣匯價(jià)，宣布自9月15起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)至4%。短期內(nèi)，離岸人民幣預(yù)計(jì)仍在7.2-7.3的偏弱水平波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期；全球通脹回落速度較慢；國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變
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