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事件回顧
　　公司公布23年中期業(yè)績公告，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入10.4億元，同增41.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12億元，同增510.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.31億元，同增159.1%，EPS為0.49元，經(jīng)調(diào)整EPS為0.54元，公司凈利潤增速高于此前業(yè)績預(yù)告增長約400%，業(yè)績超預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評
　　線下客流恢復(fù)驅(qū)動增長，生美向醫(yī)美&亞健康轉(zhuǎn)化率提升。分業(yè)務(wù)看，23H1生美/醫(yī)美/亞健康收入分別為5.5億元/4.4億元/0.49億元增分別28.0%/59.6%/60.5%，其中生美直營店收入同增32.4%至5.1億元，加盟業(yè)務(wù)同減10.3%至0.4億元。分用戶來看，23H1生美活躍會員數(shù)量為7.2萬，較上年同期增加20.4%，客單價為0.67萬元，同增11.4%，活躍會員到店消費(fèi)頻次提高0.7次至6.2次；醫(yī)療美容業(yè)務(wù)23H1活躍會員數(shù)量為1.7萬，同增36.5%，客單價為2.6萬，同增16.5%，活躍會員到店消費(fèi)頻次提高0.1次至2.0次；亞健康評估業(yè)務(wù)23H1活躍會員數(shù)量為0.27萬人，同增57.3%，客單價為1.2萬，同增3.5%，生美向醫(yī)美&亞健康評估轉(zhuǎn)化率提升至27.5%，保持活躍會員增長。
　　保持門店穩(wěn)健擴(kuò)張，23年H1直營店/加盟店分別凈開7家/5家。23H1公司新開直營店8家，其中生美/醫(yī)美/亞健康新開門店分別為6家/1家/1家，收購門店3家，關(guān)店4家，凈增7家，期末直營店為196家，直營店單店產(chǎn)出529萬/年。23H1公司新開加盟門店14家，凈增5家至194家，加盟店單店產(chǎn)出同比降低21萬/年。
　　客流恢復(fù)+生美轉(zhuǎn)化率提升帶動凈利率提升9.0pct。毛利率方面，23H1年公司毛利率同增3.3pct至46.1%，其中生美直營店毛利率提升6pct至37.2%，加盟業(yè)務(wù)毛利率下降7.1pct至56.7%，醫(yī)美毛利率下降0.9pct至55.1%，亞健康評估與干預(yù)毛利率提升10.4pct至48.1%，毛利率總體上升主要系客流會員及活躍會員人數(shù)增長。23H1公司銷售費(fèi)用率下降0.25pct至16.1%，管理費(fèi)用率下降6.7pct至16.0%，研發(fā)費(fèi)用率下降0.4pct至1.6%，綜上公司23H1凈利率上升9.0pct至11.7%。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23年25年歸母凈利潤分別為2.5億元、3.3億元、4.2億元，對應(yīng)PE分別為13倍、10倍、8倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期；競爭加劇等。