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城投的償債邏輯聚焦于城市，城市基本面是城投償債的關鍵，而國家中心城市往往人口密集、產業(yè)興盛、政策支持、地位特殊，具有特殊的投資挖掘價值。本文是《區(qū)域經濟地理》系列第一篇，旨在從經濟地理角度研究城市的潛在發(fā)展機會，并對145個國家中心城市城投進行梳理與對應城市分析。
　　“國家中心城市”的概念起源于我國城鎮(zhèn)化建設?！度珖擎?zhèn)體系規(guī)劃（2006-2020年）》首次提及國家中心城市，并指出國家中心城市是全國城鎮(zhèn)體系的核心城市，即我國金融、貿易、管理、文化中心和交通樞紐，同時也是發(fā)展外向型經濟和推動國際文化交流的對外門戶。截至目前，我國共有九個國家中心城市，分別為北京、天津、上海、廣州、重慶、成都、武漢、鄭州和西安。
　　成為國家中心城市需具備四大特征，即區(qū)位優(yōu)勢明顯、經濟發(fā)展基礎較好、人力資源豐富以及文化底蘊深厚。從區(qū)域位置來看，九大國家中心城市是我國“兩橫三縱”城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略發(fā)展格局的核心，位處城市群核心位置，交通區(qū)位優(yōu)越；從經濟基礎來看，2022年九大國家中心城市GDP合計為22.46萬億元，占全國GDP的比重為18.67%。其中上海、北京的GDP總量已達到4萬億規(guī)模；從人口資源來看，九大國家中心城市中，六個屬于城區(qū)人口超過1000萬人的超大城市（北京、上海、天津、廣州、重慶、成都），三個屬于城區(qū)人口在500萬至1000萬人之間的特大城市（武漢、西安、鄭州）；此外，各城市歷史悠久，文化軟實力強。
　　國家中心城市的政策傾斜度較大，中央明確在五方面予以支持。2016年發(fā)改委在《關于支持武漢建設國家中心城市的指導意見》中明確指出，國家發(fā)展改革委和湖北省人民政府給予支持指導，在規(guī)劃編制、政策實施、項目安排、改革試點等方面予以適當傾斜。
　　九大國家中心城市債券市場表現(xiàn)有所分化。從存量規(guī)模情況來看，債券余額高于5000億元的城市有重慶、成都，天津僅次于二者，為3814.08億元，上海和北京的債券存量規(guī)模位于2000-3000億元，而武漢、廣州、西安、鄭州存量規(guī)模相對較小，低于2000億元；從估值情況來看，天津、重慶和西安整體收益率相對較高，而上海、北京和廣州行權收益率低于2.70%；從行權剩余期限來看，天津市剩余期限較為突出，呈現(xiàn)出“期限短、估值高”的特征。
　　風險提示：政策支持力度較低不及預期、宏觀調控引發(fā)債券估值波動、統(tǒng)計口徑偏誤。