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投資要點(diǎn)：
　　2023H1公司收入增速25.33%，在同行中表現(xiàn)較為優(yōu)異，訂單增速30%，表現(xiàn)更優(yōu)。受到永信至誠(chéng)、三維天地上市后公允價(jià)值變動(dòng)和航天軟件上市帶來(lái)的收益影響，上半年歸母凈利潤(rùn)1.85億元，是網(wǎng)絡(luò)安全上市公司中最高的。扣除該因素，上半年扣非凈利潤(rùn)-0.81億元，上年同期虧損2.82億元，也呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。
　　Q2公司雖然收入增速下滑，但是毛利率提升明顯，收入的質(zhì)量較高。Q2扣非凈利潤(rùn)0.19億元，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。銷售、研發(fā)、管理三費(fèi)合計(jì)下滑了13.21%，控費(fèi)效果明顯。
　　與移動(dòng)的定增事宜尚需要獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)后即將進(jìn)入實(shí)施。上半年公司與移動(dòng)的關(guān)聯(lián)交易總計(jì)1.85億元，待定增完成后，雙方合作的緊密度有望進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)全年關(guān)聯(lián)交易約10億元。
　　與移動(dòng)云安全業(yè)務(wù)合作值得期待。上半年移動(dòng)云收入422億元，增速81%，三大運(yùn)營(yíng)商中表現(xiàn)最佳。公司云安全業(yè)務(wù)繼2022年增長(zhǎng)41%以后，2023年上半年實(shí)現(xiàn)了100%的高增速。8月公司蘇州云安全總部的成立，將助力與移動(dòng)云的深度協(xié)同，同時(shí)雙方還共同發(fā)布了移動(dòng)云。星辰安全品牌，相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)發(fā)布中。
　　維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。隨著移動(dòng)定增事宜的落地，我們預(yù)計(jì)下半年移動(dòng)與公司的業(yè)務(wù)融合將進(jìn)一步深入。考慮到移動(dòng)作為數(shù)據(jù)承載者和傳輸者的重要地位，我們認(rèn)為其隨著數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其作為基礎(chǔ)設(shè)施的地位將進(jìn)一步凸顯，也會(huì)給公司帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。暫不考慮本次定增對(duì)公司股本的影響，預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為1.29元、1.41元、1.94元，按9月5日收盤價(jià)28.21元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為21.91倍、19.94倍、14.54倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響政府財(cái)政預(yù)算；與移動(dòng)的合作進(jìn)程不及預(yù)期。