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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.22億元，同比增長(zhǎng)25.33%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比扭虧為盈，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.81億元，同比減虧71.39%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　收入保持快速增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)板塊增速明顯：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.22億元，同比增長(zhǎng)25.33%，其中新業(yè)務(wù)板塊涉云網(wǎng)絡(luò)安全收入較上年同期增長(zhǎng)超100%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全收入較上年同期增長(zhǎng)超30%。分產(chǎn)品看，云安全管理平臺(tái)、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、全流量分析取證、零信任SDP、網(wǎng)絡(luò)安全靶場(chǎng)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)；新發(fā)布產(chǎn)品如5G安全產(chǎn)品、超級(jí)SIM安全網(wǎng)關(guān)已經(jīng)落地具體項(xiàng)目，取得實(shí)際應(yīng)用。整體來(lái)看，各新業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)收入均保持快速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　毛利率環(huán)比改善，回款情況趨勢(shì)向好：公司2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，較上年同期提升173.95%。公司積極降本增效，費(fèi)用精細(xì)化管理，費(fèi)用較上年同期減少11.90%，保持了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的盈利水平。2023Q2毛利率大幅提升至70.12%，環(huán)比2023Q1提高了19.03pct，且單季實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)盈利。此外，公司積極加強(qiáng)應(yīng)收賬款和回款管理，第二季度回款環(huán)比與同比均有所改善，回款情況趨勢(shì)向好。
　　多場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)需求釋放，不斷發(fā)力新興安全板塊：中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入政策法規(guī)逐漸完善的時(shí)代，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)在持續(xù)加強(qiáng)的同時(shí)，受全行業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)，催化出更多業(yè)務(wù)場(chǎng)景和市場(chǎng)需求，加之AI技術(shù)賦能千行百業(yè)帶來(lái)的安全挑戰(zhàn)，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)充，帶來(lái)新的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。公司積極把握業(yè)務(wù)升維機(jī)會(huì)，繼續(xù)強(qiáng)化長(zhǎng)期深耕的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)，切實(shí)推進(jìn)與中國(guó)移動(dòng)的戰(zhàn)略協(xié)同。在雙業(yè)務(wù)引擎的驅(qū)動(dòng)下，公司夯實(shí)在基礎(chǔ)安全板塊的領(lǐng)先地位，不斷發(fā)力數(shù)據(jù)安全、AI、涉云安全場(chǎng)景等新興安全板塊，注重技術(shù)創(chuàng)新，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為9.27/12.42/16.41億元，同比增長(zhǎng)48%、34%、32%，2023-2025年EPS 0.98/1.32/1.74元。我們看好公司戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)布局卓有成效，中國(guó)移動(dòng)控股合作進(jìn)展順利，未來(lái)有望持續(xù)助力公司在業(yè)務(wù)深度和渠道拓展方面高速成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合作進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。