>> 中泰證券-啟明星辰(002439)上半年凈利創(chuàng)歷史新高，與中移進(jìn)入戰(zhàn)略融合新階段-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
631KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣，蘇儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
投資事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年H1營(yíng)業(yè)收入15.22億元，同比增長(zhǎng)25.33%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)173.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.81億元，虧損同比收窄71.39%。
收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)板塊增速明顯，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年H1公司營(yíng)業(yè)收入為15.22億元，同比增長(zhǎng)25.33%。其中公司新業(yè)務(wù)板塊涉云網(wǎng)絡(luò)安全收入較上年同期增長(zhǎng)超100%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全收入較上年同期增長(zhǎng)超30%。分產(chǎn)品看，云安全管理平臺(tái)、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、全流量分析取證、零信任SDP、網(wǎng)絡(luò)安全靶場(chǎng)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)；新發(fā)布產(chǎn)品如5G安全產(chǎn)品、超級(jí)SIM安全網(wǎng)關(guān)已經(jīng)落地具體項(xiàng)目，取得實(shí)際應(yīng)用。整體來(lái)看，各新業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)收入均保持快速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司以20類細(xì)分賽道市場(chǎng)占有率第一以及11類處于市場(chǎng)第一陣營(yíng)的產(chǎn)品為主，成為中國(guó)數(shù)字化場(chǎng)景中政企客戶在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、可信安全管理平臺(tái)、安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)、安全解決方案的首選提供商。
單Q2毛利率環(huán)比大幅提升，盈利能力凸顯。2023年H1公司毛利率為60.27%，單Q2毛利率大幅提升至70.12%，環(huán)比第一季度提高19.03pcts。2023年H1公司完成歸母凈利潤(rùn)1.85億元，較上年同期提升173.95%，單Q2扣非歸母凈利潤(rùn)為0.19億元，同比增長(zhǎng)111.87%，實(shí)現(xiàn)盈利。公司積極降本增效，費(fèi)用精細(xì)化管理，費(fèi)用較上年同期減少11.90%，其中銷售費(fèi)用同比減少17.32%，管理費(fèi)用同比減少11.30%。截至2023年H1，公司的銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為35.89%/6.55%/31.97%，同比下降18.52/2.7/10.23pcts。公司上半年的半年度盈利創(chuàng)歷史新高，保持了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的盈利水平。報(bào)告期內(nèi)，公司積極加強(qiáng)應(yīng)收賬款和回款管理，第二季度回款環(huán)比與同比均有所改善，回款情況趨勢(shì)向好，持續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展。
與中國(guó)移動(dòng)進(jìn)入到戰(zhàn)略融合新階段，雙業(yè)務(wù)引擎驅(qū)動(dòng)下，六大核心技術(shù)能力齊發(fā)力。報(bào)告期內(nèi)，公司與中國(guó)移動(dòng)進(jìn)入到戰(zhàn)略融合新階段，新業(yè)務(wù)方向涌現(xiàn)創(chuàng)新成果：1）累計(jì)12款產(chǎn)品（17款子產(chǎn)品）進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)核心能力及自主產(chǎn)品清單，產(chǎn)品能力覆蓋云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、終端安全等各領(lǐng)域；2）與中移云能力中心、中移集成等中移集團(tuán)下屬十余家子公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，累計(jì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議超過(guò)30家，繼續(xù)擴(kuò)大集團(tuán)—省—市三級(jí)業(yè)務(wù)對(duì)接面；3）與中移云共同打造移動(dòng)云|星辰安全品牌，將公司完善的云安全能力融入移動(dòng)云基礎(chǔ)設(shè)施，共建云原生安全自適應(yīng)架構(gòu)；4）利用中國(guó)移動(dòng)超強(qiáng)算力資源進(jìn)行安全垂直領(lǐng)域AI大模型訓(xùn)練，已經(jīng)全面開展和深化相關(guān)研究、開發(fā)和場(chǎng)景落地，賦能雙方AI+安全業(yè)務(wù)的躍變提升；5）與中移互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)合發(fā)布超級(jí)SIM安全網(wǎng)關(guān)，依托雙方的“號(hào)卡優(yōu)勢(shì)稟賦”和零信任安全接入能力，共同打造新型網(wǎng)絡(luò)邊界防護(hù)體系。當(dāng)前公司重點(diǎn)布局涉云網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)要素化安全、大數(shù)據(jù)AI安全分析、身份及密碼應(yīng)用安全、工業(yè)數(shù)字化安全等新興安全領(lǐng)域。公司在雙業(yè)務(wù)引擎的驅(qū)動(dòng)下，穩(wěn)健、提速、健康發(fā)展。同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)化安全能力，形成數(shù)量龐大的信創(chuàng)產(chǎn)品群和豐富的國(guó)產(chǎn)化解決方案。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入61.03、78.87、100.76億元，同比增長(zhǎng)38%、29%、28%；歸母凈利潤(rùn)10.08、14.04、17.81億元，同比增長(zhǎng)61%、39%、27%。公司2023/2024/2025年EPS分別為1.06/1.47/1.87元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，銷售季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，信息安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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