>> 華泰證券-啟明星辰(002439)上半年盈利能力顯著提升，全年高增可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生，范昳蕊 |
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上半年收入快速增長，凈利潤大幅改善轉(zhuǎn)盈
公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入15.22億元，同比增長25.33%，歸母凈利潤1.85億元，22年同期為虧損2.50億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈，扣非凈利潤虧損0.81億元，同比減虧71.39%。其中，23Q2營業(yè)收入7.34億元，同比增長12.96%，歸母凈利潤2.51億元，22Q2為虧損1.52億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈，扣非凈利潤1.90億元，22Q2為虧損1.60億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈。維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為8.99/12.14/16.38億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均31.8倍23PE，考慮到中國移動實控及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等新業(yè)務(wù)成長性，給予公司45倍23PE，維持目標(biāo)價42.56元，維持買入評級。
上半年加強(qiáng)降本增加，費(fèi)用率顯著下降
2023H1公司毛利率為60.27%，同比下降6.88pct，其中23Q2毛利率大幅提升至70.12%，環(huán)比提升19.03pct。上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為35.89%/6.55%/31.97%，同比變動下降18.51/2.7/10.23pct。公司人員數(shù)量為6903人，同比增長4.80%。上半年安全產(chǎn)品/安全運(yùn)營與服務(wù)收入分別為9.68/5.39億元，同比增長13.29%/55.44%，毛利率分別為61.37%/58.41%，毛利率同比下降5.66/9.73 pct。公司投資的永信至誠、三維天地、航天軟件上市，帶來投資收益2.92億元。
新興安全需求帶動公司整體收入增長，產(chǎn)品創(chuàng)新成果斐然
公司重點布局涉云網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)要素化安全、大數(shù)據(jù)AI安全分析、身份及密碼應(yīng)用安全、工業(yè)數(shù)字化安全等新興安全領(lǐng)域。上半年公司新業(yè)務(wù)板塊涉云網(wǎng)絡(luò)安全收入同比增長超100%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全收入較上年同期增長超30%。從產(chǎn)品端來看，云安全管理平臺、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、全流量分析取證、零信任SDP、網(wǎng)絡(luò)安全靶場等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長超100%；新發(fā)布的5G安全產(chǎn)品、超級SIM全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入客戶實際應(yīng)用。
與中國移動合作逐步深化，下半年落地節(jié)奏有望加速
今年以來，公司與中國移動合作取得積極進(jìn)展：累計12款產(chǎn)品進(jìn)入中國移動核心能力及自主產(chǎn)品清單，包括云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等新領(lǐng)域產(chǎn)品；與中國移動多家子公司簽署合作協(xié)議；與中國移動打造移動云/星辰安全品牌，將公司云安全能力融入移動云基礎(chǔ)設(shè)施；利用中國移動算力基礎(chǔ)進(jìn)行安全領(lǐng)域的垂直大模型訓(xùn)練，并和中移動深化模型的場景落地。23H1公司與中國移動的關(guān)聯(lián)交易金額為1.95億元，雙方合作正逐漸走向深化。根據(jù)公司披露的2023年與中國移動關(guān)聯(lián)交易金額預(yù)計為16億元，我們判斷下半年公司與中國移動的合作落單節(jié)奏有望加速。
風(fēng)險提示：與中國移動合作進(jìn)展節(jié)奏不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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