>> 中泰證券-啟明星辰(002439)強(qiáng)者恒強(qiáng)，公司攜手中國(guó)移動(dòng)開啟網(wǎng)安新格局-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
1278KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣，蘇儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)：2022年?duì)I業(yè)收入44.37億元，同比增長(zhǎng)1.16%；歸母凈利潤(rùn)6.26億元，同比下降27.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比下降31.81%。單Q4公司扣非歸母凈利潤(rùn)為8.17億元，同比增長(zhǎng)0.26%。
強(qiáng)者恒強(qiáng)，新業(yè)務(wù)板塊快速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司全年?duì)I業(yè)收入為44.37億元，同比增長(zhǎng)1.16%，在疫情影響下公司仍保持了穩(wěn)健的營(yíng)收增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚴歉餍聵I(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)收入均保持快速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司的新業(yè)務(wù)板塊包括涉云安全、數(shù)據(jù)安全2.0、數(shù)據(jù)安全3.0、工業(yè)數(shù)字化安全、安全運(yùn)營(yíng)。
報(bào)告期內(nèi)，公司新業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入18.82億元，較上年同期增長(zhǎng)21.13%，占公司全年業(yè)務(wù)收入的42.42%。其中涉云安全業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)41.32%，數(shù)據(jù)安全2.0＆3.0業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)40.56%。分產(chǎn)品看，云安全管理平臺(tái)、EDR等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)安全管理平臺(tái)、蜜罐、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、零信任SDP、全流量分析取證、等保一體機(jī)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)。
積極降本增效控費(fèi)，盈利水平保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2022年公司毛利率為62.71%，同比下降近3.3pcts。面對(duì)極具挑戰(zhàn)的外部環(huán)境，以及公司進(jìn)行新業(yè)務(wù)布局加大研發(fā)投入的背景下，研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率分別為21.16%/4.70%/26.18%。整體來看，研發(fā)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)11.00%，但管理費(fèi)用較上年同期下降2.94%，銷售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)5.38%，三費(fèi)投入合計(jì)較上年同期增長(zhǎng)6.75%。截止2022年底，公司員工總數(shù)6,903人，較去年同期增加316人。其中技術(shù)人員比例進(jìn)一步提升，占比為64.5%，銷售人員占比為19.8%。公司在收入側(cè)承壓和研發(fā)側(cè)重投入的背景下積極降本增效控費(fèi)，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保持了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的盈利水平。
與中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，開啟長(zhǎng)治久安網(wǎng)絡(luò)安全新格局。啟明星辰積累了六大核心技術(shù)能力，前三類是能力突破型技術(shù)，即原生安全技術(shù)、范式化強(qiáng)化分析技術(shù)、研發(fā)與產(chǎn)品底座技術(shù)；后三類是場(chǎng)景類技術(shù)，即DICT場(chǎng)景技術(shù)、體系化管理治理場(chǎng)景技術(shù)和行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景技術(shù)。報(bào)告期內(nèi)，公司在人工智能賦能安全方面和身份安全與密碼應(yīng)用方面都取得了明顯進(jìn)展。公司自主研發(fā)的人工智能安全建模和賦能平臺(tái)，被威脅檢測(cè)、安全大數(shù)據(jù)分析、威脅情報(bào)、UEBA等多個(gè)產(chǎn)品廣泛采用，全面提升了安全數(shù)據(jù)治理、安全模型構(gòu)建、模型安全檢測(cè)、模型推理賦能等能力。身份安全產(chǎn)品是基于中國(guó)移動(dòng)超級(jí)SIM卡，疊加啟明星辰軟件定義安全（SECaaS）模式、按需加載多樣化安全能力。在密碼應(yīng)用層面，公司形成完整的密碼應(yīng)用安全解決方案，包含國(guó)密算法加密機(jī)、服務(wù)器密碼機(jī)、簽名驗(yàn)簽服務(wù)器、（云）密碼服務(wù)平臺(tái)、密鑰管理系統(tǒng)和智能密碼鑰匙。公司今年有三大頂級(jí)戰(zhàn)略：泛云安全、數(shù)據(jù)安全、安全運(yùn)營(yíng)中心，也將在中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)大的場(chǎng)景賦能下，形成市場(chǎng)核心卡位優(yōu)勢(shì)。
投資建議：?jiǎn)⒚餍浅绞菄?guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全的龍頭，隨著和中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，公司的收入結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化?？紤]整個(gè)行業(yè)回歸到正常增速，并且公司充分受益于中國(guó)移動(dòng)的場(chǎng)景賦能。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入61.03、78.87、100.76億元（調(diào)整前2023-2024年?duì)I收為61.68/81.24億元），同比增長(zhǎng)38%、29%、28%；歸母凈利潤(rùn)10.08、14.04、17.81億元（調(diào)整前2023-2024年為10.04/12.89億元），同比增長(zhǎng)61%、39%、27%。同時(shí)我們預(yù)計(jì)三費(fèi)費(fèi)率較2022年有所小幅下調(diào)。公司2023/2024/2025年EPS分別為1.06/1.47/1.87元（調(diào)整前2023-2024為1.35/1.68元），給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，疫情影響，信息安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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