>> 西南證券-啟明星辰(002439)中移協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 1262KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰,葉澤佑 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)收入44.4億元，同比增長1.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.3億元，同比下降27.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.2億元，同比下降31.8%。
業(yè)績持續(xù)增長，盈利能力保持穩(wěn)定。1）從營收端來看，2022年全年實現(xiàn)收入44.4億元，自上市以來持續(xù)增長，同比+1.2%，主要系公司與中國移動合作協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，全國東西南北中多地實現(xiàn)業(yè)務(wù)落地。2）從利潤端來看，公司歸母凈利潤同比下降27.3%，主要系外部挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，公司收入端承壓；公司銷售毛利率為62.7%，同比下降3.3pp，基本維持穩(wěn)定；公司銷售凈利率為14.1%，同比下降5.6pp。3）從費用端來看，2022年公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為26.1%、4.7%和21.1%。其中，研發(fā)投入9.4億元，同比增加11.0%；管理費用同比下降2.9%，將本增效，費用管理能力增強(qiáng)，保障公司在外部沖擊下仍維持穩(wěn)定的盈利能力。
中移合作全面鋪開，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司積極推動與中國移動的業(yè)務(wù)協(xié)同。自9月以來，公司已與中國移動集團(tuán)及其下屬公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現(xiàn)了“總部-省-市”的全面業(yè)務(wù)對接，全面鋪開業(yè)務(wù)合作。公司和中國移動在其總部區(qū)域、東北、西北、華東、華南等地共同開展項目，協(xié)助中國移動建設(shè)算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)安全能力，將自身安全能力融入中國移動集團(tuán)“連接+算力+能力”體系，公司則依托中國移動云底座接口，強(qiáng)化云安全能力。目前，公司積極拓展政企及SMB下游客戶，為電子政務(wù)、數(shù)字關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、專線接入、智慧醫(yī)療、5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等場景提供多樣化安全防護(hù)能力，業(yè)務(wù)協(xié)同效果逐漸顯現(xiàn)。
AI+安全建模賦能平臺提升安全運營能力，新業(yè)務(wù)增長優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。公司自主研發(fā)的人工智能安全建模和賦能平臺，廣泛運用于威脅檢測等產(chǎn)品，助推公司網(wǎng)安產(chǎn)品邁向自動化、智能化階段?！癙anguBot”安全智慧生命體以類ChatGPT交互模式運行，能夠接收多模態(tài)信息輸入，通過文字和圖片的形式向用戶反饋，并能夠整合各種運營工具，安全分析處置自動化，成為公司智能化安全運營的有力支撐。2022年，公司新業(yè)務(wù)板塊增長迅速，涉云安全、數(shù)據(jù)安全2.0＆3.0、工業(yè)數(shù)字化安全、安全運營等業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.82億元，同比增長21.13%，占公司全年業(yè)務(wù)收入的42.42%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.11元、1.44元、1.79元，未來三年歸母凈利潤將達(dá)到39.6%的復(fù)合增長率。公司傳統(tǒng)給網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的龍頭，同時積極在云安全等新興網(wǎng)安領(lǐng)域快速發(fā)展，是網(wǎng)絡(luò)行業(yè)健康發(fā)展的支柱性企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)實力過硬，客戶資源優(yōu)質(zhì)，預(yù)計公司訂單量將迎來顯著增長，給予公司2023年39倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價43.29元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：合作不及預(yù)期、新產(chǎn)品推出進(jìn)度緩慢、網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險。
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