>> 華泰證券-金工專題研究：國(guó)內(nèi)商品上漲或引領(lǐng)A股上行-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
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國(guó)內(nèi)股票商品走勢(shì)分化或預(yù)示A股拐點(diǎn)
8月份中國(guó)股票和商品走勢(shì)出現(xiàn)顯著分化，股票市場(chǎng)下跌，商品市場(chǎng)漲幅較大。南華工業(yè)品指數(shù)上漲4.27%、工業(yè)品指數(shù)上漲3.54%、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲4.12%、金屬指數(shù)上漲1.98%、能化指數(shù)上漲5.05%。在關(guān)注的59個(gè)單一品種指數(shù)中，有47個(gè)指數(shù)在8月份取得了正收益，僅有12個(gè)指數(shù)下跌。其中，鐵礦石、焦煤、玻璃、純堿、豆二、豆粕、菜籽粕指數(shù)漲幅均超過(guò)10%。滬深300指數(shù)在8月份下跌6.21%，股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)了明顯分化。股票和商品長(zhǎng)期具有正相關(guān)性，從歷史來(lái)看，兩者背離可能是行情的轉(zhuǎn)變點(diǎn)。
滬深300和南華商品指數(shù)月度收益背離點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)拐點(diǎn)有指示作用
我們統(tǒng)計(jì)了滬深300與南華商品指數(shù)出現(xiàn)較大差異的時(shí)點(diǎn)?？梢园l(fā)現(xiàn)，股票商品表現(xiàn)分化在高波動(dòng)行情較為常見(jiàn)，但這里要分為兩類，一類是股票和商品同向波動(dòng)，股票市場(chǎng)由于受到估值波動(dòng)的影響具有較大彈性，從而導(dǎo)致兩者之間出現(xiàn)較大收益差距，另一類是股票和商品的異向波動(dòng)，這說(shuō)明股票市場(chǎng)的投資者和商品市場(chǎng)的投資者出現(xiàn)了一些分歧，這對(duì)判斷市場(chǎng)拐點(diǎn)具有一定的指示作用。比較典型的如2005年3月、2008年11月、2009年8月、2016年4月等。這幾次都是股票和商品在下跌后其中一類資產(chǎn)先拐頭而造成的背離，但之后股票和商品均開(kāi)啟了一段時(shí)間的上漲行情。
商品市場(chǎng)大概率會(huì)引領(lǐng)A股出現(xiàn)上行
2023年8月份這次商強(qiáng)股弱的情景，與05年3月、09年8月、16年4月拐點(diǎn)處的背離存在一定的相似之處，且滬深300自2021年1季度以來(lái)已經(jīng)下跌了較長(zhǎng)時(shí)間，今年6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)商品已經(jīng)提前開(kāi)始上漲，大概率會(huì)引領(lǐng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)上行。另外，單品種指數(shù)中，與股票市場(chǎng)相關(guān)性最高的是南華滬銅指數(shù)，滬銅指數(shù)實(shí)際上從去年下半年開(kāi)始就開(kāi)啟了上漲行情，顯示出供需偏緊，全球需求并不弱，商品市場(chǎng)的上漲大概率會(huì)傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)。
8月份中國(guó)債券表現(xiàn)較好，股票和海外非能源商品均下跌
8月份全球市場(chǎng)中多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌。股票資產(chǎn)方面，滬深300指數(shù)下跌6.21%，標(biāo)普500下跌1.77%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.67%，歐洲斯托克50指數(shù)下跌3.90%。債券資產(chǎn)方面，中國(guó)10年期國(guó)債期貨上漲0.72%，美國(guó)10年期國(guó)債期貨下跌0.87%，德國(guó)10年期國(guó)債期貨上漲0.14%，日本10年期國(guó)債期貨上漲0.01%。海外商品方面，貴金屬指數(shù)下跌2.13%，工業(yè)金屬指數(shù)下跌5.13%，能源指數(shù)上漲1.92%，農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌1.93%。從調(diào)整后收益（即夏普比）來(lái)看，中國(guó)債券和日本股票是今年以來(lái)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的資產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研究觀點(diǎn)基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場(chǎng)的短期波動(dòng)與政策可能會(huì)干擾對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。資產(chǎn)配置策略無(wú)法保證未來(lái)獲得預(yù)期收益，對(duì)依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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