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事件描述
　　京東方公布2023年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入801.78億元，同比下降12.48%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.36億元，同比下降88.84%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-15.84億元，同比下降137.37%。非經(jīng)常性損益主要為計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助27.21億元，其中含少數(shù)股東損益-6.89億元。面板景氣度緩慢而堅(jiān)定的改善中，公司基本面也正逐步走出低谷。單二季度公司收入422億元，環(huán)比增長(zhǎng)11%，扣非歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正；毛利率11.01%，環(huán)比提升4.17pct，凈利率-1.02%，環(huán)比提升2.23pct。
　　事件評(píng)論
　　根據(jù)RUNTO發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年5月全球大尺寸液晶電視面板出貨量為20.2M片，同比下降2%，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%。中國(guó)大陸電視面板廠出貨量在全球市場(chǎng)占有率69%，較去年同期仍提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，寡占格局愈發(fā)顯著。其中，BOE（京東方）當(dāng)月出貨量超500萬(wàn)片，排名第一，同比增長(zhǎng)5.2%。32寸、43寸和65寸三大主力尺寸市場(chǎng)上，BOE繼續(xù)保持領(lǐng)先；55寸及以上大尺寸產(chǎn)品出貨量同比增長(zhǎng)達(dá)43%，內(nèi)部占比達(dá)到46.6%。OLED領(lǐng)域，公司AMOLED出貨量大幅提升，半年度出貨量突破5千萬(wàn)級(jí)，同比增長(zhǎng)近80%。傳統(tǒng)領(lǐng)域停止擴(kuò)產(chǎn)后，公司資本開支顯著下降，上半年資本性支出96億元，同比下降39%，為近年來(lái)新低。同時(shí)公司上半年現(xiàn)金流量?jī)纛~162億元，保持較高水平，很好的覆蓋資本開支需求。
　　我們認(rèn)為，過(guò)去三個(gè)季度大尺寸LCD行業(yè)走出周期低谷，需求端受益于2022年Q3以來(lái)較為徹底的下游去庫(kù)存，供給端得益于三大龍頭限產(chǎn)的強(qiáng)大戰(zhàn)略定力，有力的證明了新的競(jìng)爭(zhēng)格局可以塑造新的競(jìng)爭(zhēng)秩序，長(zhǎng)期看行業(yè)周期弱化的趨勢(shì)非常確定。我們預(yù)計(jì)大尺寸LCD產(chǎn)品價(jià)格在三季度仍然有10%-15%的價(jià)格上行空間，同時(shí)在年末進(jìn)入淡季有望隨頭部廠商稼動(dòng)率調(diào)整而保持較高水平，給予面板廠商穩(wěn)定的盈利能力。
　　行業(yè)周期弱化、盈利中樞提升以及面板資產(chǎn)的估值體系是今年以來(lái)行業(yè)的面臨的重大變化，我們相信行業(yè)龍頭最終將走出更加價(jià)值的業(yè)績(jī)和市值回饋。我們預(yù)計(jì)公司2023年2025年歸母凈利潤(rùn)分別為86.28億元、134.29億元和167.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.04倍、11.59倍和9.28倍，持續(xù)看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、IT產(chǎn)品需求趨弱，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；
　　2、OLED業(yè)績(jī)修復(fù)低于預(yù)期。