>> 東北證券-山煤國際(600546)業(yè)績韌性強，高分紅彰顯價值-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王政 |
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2023H1盈利小幅下降，業(yè)績韌性強。2023H1公司實現(xiàn)營收206.76億元，同比下降2.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.58億元，同比下降13.65%；扣非后凈利31.13億元，同比下降13.76%。2023Q2公司營收100.27億元，同比下降3.49%，環(huán)比下降5.83%；歸母凈利潤13.72億元，同比下降27.35%，環(huán)比下降18.66%；扣非后凈利13.88億元，同比下降27.38%，環(huán)比下降19.51%。
煤炭產(chǎn)量上升、壓縮成本對沖煤價下跌。1）公司自產(chǎn)煤售價下降幅度較小。公司煤炭銷售均價756元/噸，同比下降14.5%。其中自產(chǎn)煤均價731元/噸，同比下降8%，小于市場煤下降幅度；貿(mào)易煤均價820元/噸，同比下降29.3%。2）煤炭產(chǎn)銷量上升。23H1公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2119萬噸，同比增長4.9%；實現(xiàn)銷量2695萬噸，同比增長13.5%。其中，貿(mào)易煤銷量同比增長30.6%至757萬噸。3）23H1公司煤炭業(yè)務(wù)收入141.60億元，同比下降0.71%；煤炭單位營業(yè)成本422元/噸，同比下降11.5%；單位毛利328元/噸，同比下降18.4%。
強化“先進產(chǎn)能”戰(zhàn)略，積極推進煤礦產(chǎn)能釋放。截至2023H1，公司河曲露天煤業(yè)和豹子溝煤業(yè)分別取得1000萬噸/年和150萬噸/年的《安全生產(chǎn)許可證》；同時，公司積極推進高產(chǎn)高效礦井建設(shè)，鑫順煤業(yè)（產(chǎn)能180萬噸，權(quán)益65%）進入煤炭開采階段，莊子河煤業(yè)（產(chǎn)能180萬噸，權(quán)益65%）進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段。
高分紅彰顯長期投資價值。2022年公司股利支付率為63.89%，此外，公司《2024年-2026年股東回報規(guī)劃》顯示，2024-2026年各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年可供分配利潤的60%。
盈利預(yù)測與投資建議：煤價下行期公司盈利韌性強。自產(chǎn)煤中約30%為冶金煤，跟隨市場定價不受政策限價影響，公司成本處于同行業(yè)較低水平，煤價上行期盈利彈性較大。我們預(yù)計公司2023-2025年公司營業(yè)收入407/415/421億元，同比-12.35%/2.04%/1.54%；2023-2025年公司歸母凈利潤58/61/64億元,同比-17.54%/6.18%/4.92%；EPS為2.90/3.08/3.23元，PE為6.45/6.07/5.79倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、煤價下跌風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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