>> 中泰證券-精工鋼構(gòu)(600496)2023年半年報點評：23H1現(xiàn)金流大幅改善，看好主業(yè)及BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。23H1，公司實現(xiàn)營收77.24億元，yoy+5.9%，歸母凈利/扣非凈利3.91/3.68億元，yoy+3.0%/+2.0%；23Q2單季度，實現(xiàn)營收40.03億元，yoy+12.13%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利2.11/1.89億元，yoy+4.2%/-3.3%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
23H1鋼結(jié)構(gòu)銷量穩(wěn)增，營收、業(yè)績穩(wěn)健
23H1，公司實現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量57.6萬噸，yoy+13%，實現(xiàn)營收77.24億元，yoy+5.9%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利3.91/3.68億元，yoy+3.0%/+2.0%。分業(yè)務(wù)看，鋼結(jié)構(gòu)/集成及EPC業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收67.44/7.91億元，yoy+21.5%/-49.9%。23Q2，公司實現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量32.4萬噸，yoy+11.7%，歸母凈利/扣非凈利2.11/1.89億元，yoy+4.2%/-3.3%。
23H1毛利率回升，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善
毛利方面：23H1，公司綜合毛利率14.15%，yoy+0.11pct。分季度看，23Q1/23Q2綜合毛利率為14.05%/14.25%，yoy分別+0.71/-0.52pct。
費用方面：23H1，公司期間費用率4.81%，yoy+0.24pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.05%/3.37%/0.40%/4.05%，yoy+0.15/+0.51/-0.42/+0.14pct，財務(wù)費用率下降主系利息支出減少。
現(xiàn)金流方面：23H1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入0.66億元，同比多流入4.60億元，23Q2，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入2.61億元，同比多流入3.72億元?，F(xiàn)金流大幅改善，主系公司銷售商品收到款項增加。
23H1新簽高增，EPC及裝配式建筑增速亮眼
新簽訂單、銷量高增。23H1公司累計新簽項目224個，項目金額達(dá)111.9億元，同比高增34.5%。分業(yè)務(wù)看，公司新簽專業(yè)分包一體化業(yè)務(wù)合同金額86.9億元、同比增長19.5%，其中，新簽工業(yè)類建筑57.4億元、同比增長20.2%，新簽公共建筑類項目29.5億元、同比增長18.1%；EPC及裝配式建筑工程項目簽約金額22.1億元，同比大增156.7%。其中，浙江新昌縣小球中心項目簽約金額較大、為9.0億元，該項目系公司繼杭州亞運會棒（壘）球體育文化中心項目、甘肅省張掖奧體中心建設(shè)項目等項目后又一以EPC模式承接的重大體育場館類項目。
主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，BIPV業(yè)務(wù)增收增利預(yù)期強(qiáng)
1）公司鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)：主要簽約客戶包括比亞迪、吉利、寶馬、海天味業(yè)、今麥郎、發(fā)那科、開市客、荷蘭夸特納斯等新興產(chǎn)業(yè)或逆周期行業(yè)龍頭企業(yè)，為公司未來業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)提供支持；2）BIPV業(yè)務(wù)有望增厚利潤：戰(zhàn)略合作端，公司已與敏實集團(tuán)、長鴻高科等公司就分布式光伏發(fā)電項目簽署合作協(xié)議，實現(xiàn)公司在BIPV業(yè)務(wù)上的新突破；訂單端，23H1，公司分布式光伏BIPV業(yè)務(wù)簽約額0.33億元，與國家電力投資集團(tuán)展開合作，設(shè)立合資公司長江精工（上海）新能源有限公司，以“開發(fā)+投資+建造+轉(zhuǎn)讓”形式推進(jìn)BIPV新能源領(lǐng)域發(fā)展，打通BIPV產(chǎn)業(yè)鏈資金端、資產(chǎn)端，利于公司發(fā)揮優(yōu)質(zhì)屋頂資源優(yōu)勢，促進(jìn)BIPV業(yè)務(wù)開展，并進(jìn)一步推動鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)發(fā)展，提升整體盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司深耕工業(yè)領(lǐng)域鋼結(jié)構(gòu)，持續(xù)布局BIPV，訂單單價、利潤上升預(yù)期強(qiáng)。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入187.33、223.55、253.20億元，同比增長19.9%、19.3%、13.3%，歸母凈利潤8.69、10.46、12.19億元，同比增長23.1%、20.3%、16.5%，對應(yīng)EPS為0.43、0.52、0.61元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為8.73、7.26、6.23倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；公司BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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