>> 長江證券-濰柴動力(000338)2023年中報點評：各項業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，盈利能力向上-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 489KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1061.4億元，同比增長22.3%，歸母凈利潤39.0億元，同比增長63.1%，其中二季度實現(xiàn)收入527.0億元，同比增長26.7%，歸母凈利潤20.4億元，同比增長58.6%。
事件評論
重卡行業(yè)銷量超預(yù)期，強(qiáng)競爭力助力公司各項業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。2023Q2重卡行業(yè)銷量24.7萬輛，同比增長66.7%，環(huán)比增長2.4%，二季度行業(yè)銷量強(qiáng)勁，主要因為出口維持高水平。2023Q2重卡出口銷量73507輛，同比增長66%。天然氣細(xì)分市場火熱，2023Q2天然氣重卡行業(yè)零售銷量3.0萬輛，占總銷量比達(dá)到19.3%，去年同期為6817輛，同比增長338%，去年占比僅5.1%。公司在天然氣重卡發(fā)動機(jī)市占率在65%以上，受益于此，濰柴重卡發(fā)動機(jī)市占率持續(xù)保持高水平。2023Q2公司發(fā)動機(jī)市占率為31.1%，同比提升4.4pct，環(huán)比提升1.4pct。下游客戶看，公司在一汽、重汽等客戶配套比例提升。其他領(lǐng)域中，2023年上半年公司發(fā)動機(jī)出口銷量3.9萬臺，同比增長52%；大缸徑發(fā)動機(jī)實現(xiàn)收入17.1億元，同比增長77%，高端液壓實現(xiàn)國內(nèi)收入5.0億元，同比增長46%。濰柴雷沃大馬力智能拖拉機(jī)、大喂入量谷物收獲機(jī)械、復(fù)式播種機(jī)銷量保持全國領(lǐng)先。
規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來盈利能力提升，凱傲盈利持續(xù)恢復(fù)。2023Q2公司毛利率為20.2%，同比提升3.0pct，環(huán)比提升1.5pct，主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和各項業(yè)務(wù)放量。公司500馬力以上國內(nèi)重卡發(fā)動機(jī)市場占有率達(dá)到31.7%，同比提高19.7個百分點，盈利能力大幅增強(qiáng)。2023年上半年凱傲收入422.5億元，同比增長7.7%，實現(xiàn)凈利潤9.4億元，同比下滑4.6%，主要因為2022Q3凱傲因通貨膨脹出現(xiàn)虧損，但通過改善供應(yīng)鏈和靈活調(diào)價，利潤明顯修復(fù)。供應(yīng)鏈物流業(yè)務(wù)調(diào)整后的EBIT margin從2022Q3的-20.8%恢復(fù)到2023Q2的1.1%，后續(xù)有望回到2022Q1、Q2在7.0%以上的水平。
展望2023年，行業(yè)有望復(fù)蘇，公司發(fā)動機(jī)市占率提升、收購雷沃并表增厚業(yè)績、各項新業(yè)務(wù)陸續(xù)落地、海外業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，整體經(jīng)營持續(xù)向上。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、開工和物流運輸需求增加，后續(xù)商用車行業(yè)整體有望持續(xù)景氣回升，同時公司發(fā)動機(jī)產(chǎn)品力強(qiáng)，受益排放標(biāo)準(zhǔn)升級，景氣回升后份額有望繼續(xù)提升。2022年雷沃重工收購?fù)瓿桑境钟衅?2%股權(quán)，該公司在2022年實現(xiàn)了6.9億元利潤，是濰柴在高端農(nóng)業(yè)動力領(lǐng)域有力的推手。2023年濰柴繼續(xù)加大力度推動出口、大缸徑發(fā)動機(jī)和液壓的產(chǎn)品銷售。凱傲在2022Q3經(jīng)歷了最嚴(yán)重的原材料價格上漲危機(jī)，從Q4開始已經(jīng)陸續(xù)消化并獲得成果。
投資建議：展望未來，重卡行業(yè)國內(nèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，海外需求保持強(qiáng)勁，銷量增速已經(jīng)企穩(wěn)回升。濰柴全面而強(qiáng)勁的競爭力帶來各細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)市占率持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來盈利能力提升。出口、大缸徑、液壓等新業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為75.14、88.31、103.66億元，對應(yīng)PE14.39X、12.24X、10.43X。
風(fēng)險提示
1、重卡行業(yè)銷量回升不及預(yù)期；
2、公司新業(yè)務(wù)拓展力度不及預(yù)期。
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