>> 西南證券-濰柴動力(000338)2023年中報點評：Q2盈利能力環(huán)比改善，公司中報業(yè)績亮眼-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)收入1061.4億元，同比+22.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.0億元，同比+63.4%，實現(xiàn)扣非后凈利潤36.1億元，同比+124%。拆分看，Q2實現(xiàn)收入527.0億元，同比+15.5%，環(huán)比-1.4%（-7億元），實現(xiàn)歸母20.4億元，同比+53.0%，環(huán)比+10.1%；實現(xiàn)扣非后凈利潤18.7億元，同比+161.6%，環(huán)比+7.2%。
上半年母公司/凱傲/陜重汽/法士特均增長亮眼，雷沃小幅下滑。上半年母公司/凱傲/陜重汽/法士特收入分別206.8/422.5/233.2/73.5億元，分別同比增長59.4%/8.0%/55.3%/43.8%；雷沃收入76.5億元，同比下滑13.7%。
Q2發(fā)動機/液壓/大缸徑環(huán)比下滑，陜重汽與凱傲環(huán)比增長。Q2公司發(fā)動機銷量17.6萬臺，環(huán)比下滑7.9%，推測主要受內(nèi)銷恢復(fù)緩慢所致；Q2公司大缸徑發(fā)動機收入7.6億元，環(huán)比-20%；高端液壓國內(nèi)銷售收入2億元，環(huán)比-1億元。Q2子公司陜重汽重卡銷量約3.1萬輛，其中出口1.3萬輛，環(huán)比基本持平，內(nèi)銷約1.8萬輛，環(huán)比增加約1千輛；Q2凱傲集團收入約28.4億歐元，環(huán)比增加0.6億歐元。
盈利能力改善。Q2公司毛利率20.2%，同比+3.3pp，環(huán)比+1.5pp，其中部分受益于凱傲毛利率改善，其Q2毛利率23.9%，環(huán)比+0.8pp。費用率方面，受銷售費用率增加影響，公司期間費用率略有增長，Q2期間費用率10.8%，同比+1.6pp，環(huán)比+1pp。綜合來看，公司凈利率4.8%，同比+1.2pp，環(huán)比+0.6pp。
行業(yè)景氣度有望持續(xù)恢復(fù)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23年7月我國重卡銷量同比增長約36%，未來在透支效應(yīng)逐漸出清、出口高景氣疊加宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)增長等因素影響下，預(yù)計行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，受益于重卡行業(yè)銷量的恢復(fù)，與重卡行業(yè)高度相關(guān)的母公司、陜重汽、法士特收入均有望繼續(xù)恢復(fù)，盈利能力均有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為80.1/95.9/110.0億元，對應(yīng)PE為13/11/10倍，未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速31%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、匯率大幅波動等風(fēng)險
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