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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　蘇州銀行2023年中報(bào)整體表現(xiàn)符合預(yù)期，營收及利潤增速較Q1小幅提升，存貸款持續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。維持目標(biāo)價(jià)9.21元，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：根據(jù)上半年經(jīng)營情況調(diào)整2023-2025年凈利潤增速預(yù)測至20.54%、20.52%、20.64%，對應(yīng)EPS 1.29(-0.01)、1.55(+0.03)、1.87(+0.12)元/股，維持目標(biāo)價(jià)9.21元，維持增持評級。
　　營收及利潤增速環(huán)比Q1均小幅提升。Q2營收同比增長5.3%，主要得益于擴(kuò)表提速和凈其他非息收入增速轉(zhuǎn)正。規(guī)模方面，Q2資產(chǎn)及貸款增速分別較Q1提升3.1pct、2pct為14.7%、19.3%，以量補(bǔ)價(jià)支撐營收。定價(jià)方面，Q2凈息差同比下降16bp、環(huán)比收窄6bp，主因貸款利率顯著走低。后續(xù)受息差高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)Q3或是全年?duì)I收增速低點(diǎn)，Q4依托凈其他非息收入低基數(shù)，營收增速有望回升。
　　擴(kuò)表提速，貸款逆勢高增。Q2蘇州銀行貸款同比多增61億元，其中對公貸款貢獻(xiàn)了增量的90%，突顯區(qū)域優(yōu)勢和扎實(shí)客戶經(jīng)營能力。繼不良出清后，蘇州銀行自2022年起進(jìn)入快速發(fā)展階段，杠桿使用效率更高，開啟財(cái)務(wù)上行周期。
　　資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健，零售貸款階段性波動。Q2末不良率、關(guān)注率環(huán)比向下，撥備覆蓋率下降8pct但仍保持512%的較高水平。上半年對公貸款不良率降低16bp，但零售不良率較年初提升24bp至0.92%，主要是消費(fèi)貸和經(jīng)營貸階段性承壓，帶動不良生成率有所反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策成效低于預(yù)期；房地產(chǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露