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盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們持續(xù)看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和后續(xù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)美團(tuán)2023E/2024E/2025E營(yíng)業(yè)收入分別為2,764/3,469/4,249億元，同比增長(zhǎng)26%/26%/22%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為285/364/459億元，同比增長(zhǎng)908%/28%/26%。我們上調(diào)美團(tuán)（3690.HK）目標(biāo)價(jià)181.3HKD，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期，毛利顯著改善。2023Q2美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入679.7億元，同比增長(zhǎng)33%，高于彭博一致預(yù)期，由核心本地商業(yè)大幅增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。毛利率提升6.8pcts，主要是外賣及閃購(gòu)業(yè)務(wù)的運(yùn)力供應(yīng)充足，以及商品零售業(yè)務(wù)毛利改善所致。銷售費(fèi)用率提升3.8pcts，主因公司增加交易用戶激勵(lì)、廣告開支及雇員福利開支以承接需求。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)272%至76.6億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率11.3%，遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期。
　　低價(jià)供給提升與下沉策略推動(dòng)核心本地商業(yè)高速增長(zhǎng)。核心本地商業(yè)收入同比增長(zhǎng)14%至264億元，其中外賣用戶對(duì)低價(jià)餐品需求提升，公司通過多種營(yíng)銷活動(dòng)與鼓勵(lì)中小商家入駐以降低價(jià)格帶迎合需求，未來有望憑借履約與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提升市占率；美團(tuán)閃購(gòu)用戶數(shù)及購(gòu)買頻次均有提升，主因平臺(tái)加速滲透下沉市場(chǎng)，通過增加商家池與品類帶動(dòng)需求端，同時(shí)商戶的營(yíng)銷投入意愿提升；到店酒旅業(yè)務(wù)的交易額同比增長(zhǎng)超過120%，年活躍商家數(shù)與年交易用戶數(shù)均創(chuàng)下歷史新高，主因平臺(tái)下沉鼓勵(lì)中小商家入駐并且以直播營(yíng)銷形式幫助其引流。
　　新業(yè)務(wù)收入增速放緩，虧損有所收窄。分部收入增速放緩至18%，但經(jīng)營(yíng)虧損率環(huán)比改善至31%。細(xì)分業(yè)務(wù)來看：1）美團(tuán)優(yōu)選：交易額和收入繼續(xù)增長(zhǎng)，但市場(chǎng)增速低于預(yù)期導(dǎo)致業(yè)務(wù)增速下滑。2）美團(tuán)買菜：收入同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，市占率進(jìn)一步提升，得益于供給豐富度提升，看好未來前置倉(cāng)加密帶動(dòng)配送效率及訂單量提升。
　　催化劑：憑借降本增效規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，市占率不斷提升；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)