>> 申萬宏源-8月外貿(mào)數(shù)據(jù)分析：美國政策“兩難”下的我國出口機會-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
屠強,賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要內(nèi)容：
引言：8月出口壓力邊際有所好轉(zhuǎn)，驅(qū)動來自發(fā)達國家在需求強勁過程中未再進一步主動性減少進口，背后是發(fā)達國家“中期制造業(yè)回流”、“短期控通脹訴求”的政策雙目標下、短期向后者傾斜的結(jié)果，數(shù)據(jù)上在本月我國出口商品、國別結(jié)構(gòu)中也有對應(yīng)體現(xiàn)。
8月出口增速溫和回升，發(fā)達國家未再進一步“逆需求式”減少進口是主因。8月出口當月同比（美元計價）低基數(shù)下回升5.7pct至-8.8%，環(huán)比結(jié)束4月以來持續(xù)大幅弱于季節(jié)性格局，出口壓力邊際上有所好轉(zhuǎn)，得益于發(fā)達國家7月以來在消費需求強勁過程中未再主動性減少進口，發(fā)達國家進口增速在高基數(shù)下反而回升2pct至-2.3%。
發(fā)達國家面臨“中期鼓勵制造業(yè)回流”、“短期控通脹”的“兩難”，進口難持續(xù)大幅低于需求。超額儲蓄兜底（0.9萬億）與實際收入回升（美國財政持續(xù)減免居民社保繳費和繳稅）持續(xù)支撐發(fā)達國家需求，需求強勁過程中發(fā)達國家“中期制造業(yè)回流”與“短期控通脹”產(chǎn)生矛盾，難再“單邊減少”進口，近期美聯(lián)儲“控通脹”訴求強化，因此，在短期美國“控通脹”訴求強化過程中，發(fā)達國家“逆需求式”減少進口的舉措或有所緩和，這將成為支撐我國出口壓力有所好轉(zhuǎn)的重要力量。
國別線索：對美出口回升幅度明顯大于對其他國家出口。8月我國對發(fā)達經(jīng)濟體出口增速較7月回升5.4pct至-15.2%，其中對美國（+13.6pct至-9.5%）出口增速明顯回升，但同期對歐元區(qū)（+1.0pct至-19.6%）改善幅度較小、對日本（-1.8pct至-20.3%）反而有所走弱，顯示對美出口的改善確實積極，也與上文討論的美國未再進一步“逆需求式”減少進口有直接關(guān)系。對非發(fā)達經(jīng)濟體出口增速（+5.8pct至-5.9%）也有所回升，但回升幅度明顯小于同期對美國，其中對韓國，對東盟出口增速回升，對俄羅斯出口增速走弱。
商品線索：發(fā)達國家消費品進口回升也相應(yīng)拉動我國消費品出口，尤其是受美國地產(chǎn)需求驅(qū)動的地產(chǎn)鏈出口。地產(chǎn)鏈出口表現(xiàn)強勁，家電（+15.1pct至12.5%）、家具（+8.5pct至-4.5%）、塑料（+7.4pct至-5.4%）出口增速均明顯回升，顯示3月以來美國地產(chǎn)銷售改善、按半年左右的歷史傳導規(guī)律，開始拉動我國地產(chǎn)鏈商品出口。與此同時，消費電子（+4.0pct至-12.6%）、紡織服裝箱包（+7.4pct至-10.5%）等消費品出口增速積極回升。
進口回暖主因國內(nèi)投資需求企穩(wěn)改善，機電產(chǎn)品進口溫和改善但仍處低位。8月進口（美元計價）同比回暖5.1pct至-7.3%，主因大宗商品進口數(shù)量和金額有明顯改善，凸顯我國內(nèi)需投資平穩(wěn)向上，其中原油、鐵礦石、銅進口數(shù)量增速均明顯改善。但加工貿(mào)易僅小幅回暖，機電產(chǎn)品進口（+1.8pct至-9.5%）溫和改善但仍處于低位，進口替代仍在繼續(xù)。
美國“短期控通脹”訴求強化、疊加地產(chǎn)鏈景氣回升，將成為年內(nèi)我國出口改善的機會。出口是海外供需匹配后的結(jié)果，前期出口承壓并非來源于外需大幅回落，更多源于發(fā)達國家更注重發(fā)展本土制造業(yè)，因而從海外進口的需求相應(yīng)減少。但在經(jīng)歷近一年的主動性減少進口后，美國通脹壓力仍然較大，美聯(lián)儲已進一步傳達出“短期控通脹”的訴求，這意味著美國進口增速難以持續(xù)大幅低于需求，展望后續(xù)，年內(nèi)出口機會在于美國進口向需求水平“再平衡”的過程，尤其是美國地產(chǎn)鏈景氣度恢復拉動我國地產(chǎn)鏈出口。且明年若美債利率伴隨美聯(lián)儲開啟降息進一步回落，美國地產(chǎn)有望進一步修復、繼續(xù)支撐地產(chǎn)鏈出口。中期出口機會仍是開拓非發(fā)達國家的“藍?！笔袌?，尤其是新興國家內(nèi)需鏈驅(qū)動的領(lǐng)域。
風險提示：美國居民超額儲蓄加速消耗，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，新興國家轉(zhuǎn)型不及預期。
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