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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.94億元，同比+106.21%；歸母凈利潤(rùn)12.64億元，同比+180.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.87億元，同比+215.67%；毛利率41.76%，同比+14.33pct。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.09億元，同比+83.34%，環(huán)比+34.74%；歸母凈利潤(rùn)6.75億元，同比+111.96%，環(huán)比+14.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.62億元，同比+170.17%，環(huán)比+64.37%；毛利率40.79%，同比+11.66pct，環(huán)比-2.26pct。
　　評(píng)論：
　　儲(chǔ)能逆變器出貨高增，微型逆變器短期承壓。2023H1公司實(shí)現(xiàn)逆變器營(yíng)收31.40億元，同比+173.2%，占總營(yíng)收比例為64.2%。分類型來看，1）儲(chǔ)能逆變器：2023H1出貨29.97萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)291.8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，同比+305.9%。受南非電力緊缺、戶用儲(chǔ)能需求暴漲影響，公司儲(chǔ)能逆變器出貨高增，銷售收入同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2）微型逆變器：2023H1出貨24.00萬臺(tái)，同比+19.5%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.25億元，同比+7.1%。2023年7月，由于銷往德國(guó)的微逆缺少繼電器與德國(guó)VDE4105并網(wǎng)認(rèn)證條件不符，公司對(duì)退貨微逆進(jìn)行了沖銷，微逆出貨短期承壓。8月初已完成外置繼電器方案的認(rèn)證，預(yù)計(jì)后續(xù)出貨將逐漸恢復(fù)。3）組串式逆變器：20223H1出貨12.07萬臺(tái)，同比+5.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4億元，同比+26.6%。
　　儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)放量，品類拓展打造新增長(zhǎng)極。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.38億元，占總營(yíng)收比例8.9%；毛利率約26%，二季度環(huán)比提升。公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品與儲(chǔ)能逆變器深度整合，復(fù)用儲(chǔ)能逆變器的銷售渠道快速打開市場(chǎng)，推動(dòng)儲(chǔ)能電池營(yíng)收高增。此外，公司研發(fā)推出低壓戶用儲(chǔ)能、高壓戶用儲(chǔ)能、高壓工商業(yè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)充等產(chǎn)品，有望為公司打造新的增長(zhǎng)極。
　　熱交換器整體平穩(wěn)，除濕機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2023H1公司熱交換器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.05億元，同比基本持平；毛利率10.13%，同比-0.94pct。受下游大客戶需求減少影響，熱交換器銷售收入持續(xù)下滑，今年二季度需求有回升，總體保持平穩(wěn)。2023H1公司除濕機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.44億元，同比+23.1%；毛利率33.43%，同比+4.16pct。海外商超需求上升，公司依靠質(zhì)量和品牌優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)除濕機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司儲(chǔ)能逆變器出貨高增，儲(chǔ)能電池放量，微逆出貨有望修復(fù)?？紤]出貨預(yù)期下調(diào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為23.66/34.98/47.57億元（前值25.33/34.99/41.22億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為16/11/8倍。參考可比公司估值，給予2023年20x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)110元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。