>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：外貿(mào)走勢(shì)企穩(wěn)，低基數(shù)推升出口增速-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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8月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
海關(guān)總署公布的同比數(shù)據(jù)顯示，8月美元計(jì)價(jià)出口增速從7月的-14.5%升至-8.8%，好于彭博和Wind一致預(yù)期（-9%和-9.5%）；8月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口金額同比增速由7月的-12.4%收窄至-7.3%，好于彭博和Wind一致預(yù)期的-9%和8.2%。值得注意的是，剔除基數(shù)原因，出口兩年復(fù)合增速從7月的0.1%回落至-1.4%。分產(chǎn)品看，主要商品出口同比增速大多有所改善，全球電子周期出現(xiàn)改善跡象，但服裝鞋帽等商品消費(fèi)仍然偏弱，汽車出口較高景氣度；分國(guó)別看，對(duì)大多數(shù)地區(qū)出口均改善，但亞洲內(nèi)部、美歐之間出口增速有所分化，對(duì)亞非拉出口仍然結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)。往前看，低基數(shù)疊加全球庫存周期可能企穩(wěn)，或推動(dòng)出口同比增速繼續(xù)逐步回升。值得關(guān)注的是，8月進(jìn)口增速雖然降幅收窄但絕對(duì)水平不高，顯示內(nèi)需有待進(jìn)一步提升，但隨著針對(duì)地產(chǎn)、地方化債和消費(fèi)等領(lǐng)域多項(xiàng)政策出臺(tái)，穩(wěn)增長(zhǎng)效果值得關(guān)注。后續(xù)我們將繼續(xù)通過高頻指標(biāo)實(shí)時(shí)追蹤出口表現(xiàn)（參見《高頻到日度：華泰獨(dú)家出口監(jiān)測(cè)指標(biāo)》2023/4/23）。
分產(chǎn)品看，主要商品出口增速大多有所改善，環(huán)比增速轉(zhuǎn)正。季節(jié)調(diào)整后8月出口環(huán)比從-2.8%回升至1.3%，結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。以下幾點(diǎn)值得注意：
全球電子周期出現(xiàn)改善跡象：集成電路、電腦等設(shè)備出口同比跌幅均有明顯收窄，手機(jī)同比增速再次轉(zhuǎn)負(fù)，但跌幅小于6月；從兩年復(fù)合增速來看，整體也有所改善，手機(jī)兩年復(fù)合增速從-4.3%收窄至8月的-1.8%，電腦等設(shè)備從-14.5%回升至-12.7%，但集成電路從-10.1%小幅擴(kuò)大至11.2%。
基數(shù)效應(yīng)使得服裝鞋帽、玩具等海外消費(fèi)品跌幅收窄，家電出口改善較為明顯。服裝鞋帽、玩具等海外消費(fèi)品出口兩年復(fù)合增速整體仍在回落，顯示海外實(shí)物消費(fèi)尚未明顯改善；但家電出口兩年復(fù)合增速從5.6%收窄至-3.6%，改善較為明顯。
鋼材出口增速邊際改善，8月同比跌幅收窄至-30.6%，對(duì)出口增長(zhǎng)的拖累仍然達(dá)到0.9個(gè)百分點(diǎn)。
汽車及配件出口同比增速從28.7%回落至8月的17.3%，仍然維持較高景氣度。
分國(guó)別看，8月中國(guó)對(duì)大部分地區(qū)出口均有邊際改善，但國(guó)別和地區(qū)之間存在分化。
對(duì)亞洲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的出口有所分化：除日本外，8月對(duì)東盟、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港的出口同比增速都有不同程度回升，對(duì)中國(guó)臺(tái)灣出口回升幅度達(dá)到18.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)日本的出口增速則回落至-20.1%。從兩年復(fù)合增速來看，對(duì)日韓的出口仍在繼續(xù)回落，而對(duì)其他亞洲地區(qū)的出口有邊際改善。
對(duì)美國(guó)出口邊際好轉(zhuǎn)，但對(duì)歐盟出口則進(jìn)一步回落：8月對(duì)美出口同比從-23.1%大幅回升至-9.5%，兩年復(fù)合增速則從-7.6%回升至-6.7%，顯示美國(guó)需求邊際好轉(zhuǎn)；對(duì)歐盟出口進(jìn)一步回落，8月出口同比雖然從20.6%回升至-19.6%，但兩年復(fù)合增速仍在繼續(xù)回落，從-1.1%降至5.5%，顯示歐盟內(nèi)需仍在進(jìn)一步放緩。
對(duì)亞非拉出口結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)。8月對(duì)拉美和非洲出口增速反彈，對(duì)俄出口繼續(xù)高位回落；從兩年復(fù)合增速來看，對(duì)俄羅斯、拉美和非洲的出口增速仍然為正，顯著好于對(duì)美歐出口。
進(jìn)口方面，8月進(jìn)口同比跌幅收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)至-7.3%，如果剔除進(jìn)口增速上升較多的能源后，同比增速回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至-8.9%，顯示內(nèi)需有所復(fù)蘇，但動(dòng)能有待進(jìn)一步提升。分產(chǎn)品看，能源進(jìn)口同比增速從-13.1%回升至-0.1%；機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速從7月的-11.3%回升至-9.5%，工業(yè)原材料進(jìn)口增速有所回升。剔除能源相關(guān)進(jìn)口后，進(jìn)口同比增速仍處于-8.9%的低位，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)需有所回升，但勢(shì)頭較弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策潛在效果值得觀察。剔除價(jià)格因素，原油和天然氣進(jìn)口量同比增幅均高位上升，煤進(jìn)口量同比增速有所回落，而鋼材、銅材等工業(yè)原材料同比跌幅加深，集成電路進(jìn)口量同比降幅邊際收窄。
8月貿(mào)易順差環(huán)比收窄，且順差同比增速仍為負(fù)值、拖累經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)。8月貿(mào)易順差684億美元，低于7月的806億美元；受去年低基數(shù)影響，順差同比增速從7月的-19.4%回升至-13%。順差同比保持負(fù)增長(zhǎng)顯示外需對(duì)經(jīng)濟(jì)同比增速的拖累仍在。除對(duì)美國(guó)順差有所增加以外，8月中國(guó)對(duì)歐盟、日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體順差減少或逆差擴(kuò)大；對(duì)東盟、拉美和非洲的順差總體收窄。
綜合看，低基數(shù)以及全球庫存周期企穩(wěn)，出口增速可能有所改善。8月全球制造業(yè)MarkitPMI從7月的48.6邊際回升至49，制造業(yè)新訂單、新出口訂單以及產(chǎn)成品庫存環(huán)比回升，顯示全球制造業(yè)庫存周期或有所企穩(wěn)。如果保持當(dāng)前的趨勢(shì)，低基數(shù)以及全球庫存周期企穩(wěn)，出口增速可能有所改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退壓力加大；內(nèi)需回升不及預(yù)期。
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