>> 華金證券-進出口數(shù)據(jù)點評：基數(shù)走低出口跌幅收窄，期待更多科技突破-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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基數(shù)降溫令出口同比跌幅有稍好于市場預(yù)期的收窄，但扣除基數(shù)影響，出口趨勢仍稍顯偏弱，前期表現(xiàn)強勁的汽車有所降溫。8月出口（美元計價）同比-8.8%，跌幅收窄5.7個百分點，稍好于市場相對謹慎的預(yù)期。進口同比-7.3%，跌幅收窄5.1個百分點，能源大宗價格上漲、集成電路集中備貨。貨物貿(mào)易順差683.6億美元。
扣除基數(shù)下行因素，8月紡服、家具家電大類表現(xiàn)仍然疲弱，電子產(chǎn)業(yè)鏈底部位置呈現(xiàn)小幅韌性，前期持續(xù)高增的汽車出口隨著海外需求缺口的快速收窄而有所降溫。去年7月上海解封后出口達至階段性峰值，8月后逐月回落，基數(shù)走弱是出口同比跌幅明顯收窄的主要原因?？鄢鶖?shù)影響，紡織服裝鞋靴箱包、家電家居兩個大類仍延續(xù)弱勢，既顯示外需整體復(fù)蘇不強，也反映越南等地低附加值率產(chǎn)品形成一定替代；家電出口當月大幅改善14.8個百分點，但主要受7月北半球普遍高溫帶動，可持續(xù)性不強。汽車同比下滑48.1個百分點至35.2%，對總出口的拉動較7月減弱達1個百分點，顯示上半年持續(xù)高增的汽車出口隨海外需求缺口快速收窄而有所降溫。受美國“脫鉤斷鏈”政策直接影響的電子產(chǎn)業(yè)鏈手機、電腦、芯片對總出口同比的拖累收窄1個百分點至-3.5%，剔除基數(shù)影響亦表現(xiàn)稍好，底部區(qū)域呈現(xiàn)一定韌性。其中手機出口連續(xù)兩個月大幅波動，受海外品牌新品發(fā)布節(jié)奏擾動。
對美出口跌幅收窄最為明顯，對其他發(fā)達經(jīng)濟體則無顯著改善，非美發(fā)達經(jīng)濟體貨幣緊縮對其自身消費需求抑制作用更為強烈。8月對美國（-9.5%）同比跌幅收窄達13.6個百分點，而對歐盟（-19.6%）僅收窄1.0個百分點；對日（-20.1%）英（-12.9%）甚至跌幅擴大，顯示美國仍處于前期過度財政補貼和薪資通脹螺旋共同導(dǎo)致的商品消費過熱區(qū)間，而連續(xù)貨幣緊縮已經(jīng)對非美發(fā)達經(jīng)濟體消費需求形成明顯抑制，日本復(fù)蘇仍然緩慢且幅度溫和。低基數(shù)下對新興市場出口跌幅有所收窄。
能源大宗漲價、新品手機出貨芯片集中進口，8月進口同比跌幅收窄較快。8月進口同比-7.3%，跌幅較7月收窄5.1個百分點稍好于預(yù)期。沙特自愿減產(chǎn)以來油價出現(xiàn)一輪連續(xù)上漲，8月原油帶動大宗能源商品進口增速明顯上行；此外集成電路進口快速增加，或與海外知名手機品牌即將推出新品帶動我國手機產(chǎn)業(yè)鏈集中生產(chǎn)出貨有關(guān)，也與手機出口當月走低的暫時性擾動相匹配。
今年二季度以來，三大因素影響下我國出口一定程度上低于我們的預(yù)期：其一，主要非美發(fā)達國家疫情緩和后消費需求改善幅度偏弱，貨幣緊縮導(dǎo)致的消費抑制效應(yīng)較為明顯；其二，紡織服裝等低附加值率商品類別東南亞國家開始呈現(xiàn)一定的競爭優(yōu)勢；其三，美國主導(dǎo)的對華“脫鉤斷鏈”政策日益深化，影響范圍擴大，約束了我國電子產(chǎn)業(yè)鏈出口反彈的力度。展望9-12月，出口基數(shù)逐月走低令同比下跌趨勢在讀數(shù)上有望連續(xù)緩和，結(jié)構(gòu)上一方面海外汽車需求缺口收窄較快可能影響我國出口節(jié)奏，另一方面國內(nèi)消費電子近期技術(shù)有所突破可能形成出口穩(wěn)定作用，維持全年出口-4%左右的預(yù)測不變，出口同比至接近年底時有望重回零附近。維持年底前人民幣匯率在7.2附近窄幅波動的預(yù)測不變，匯率趨勢性改善尚需時日，期待更多國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整性安全性建設(shè)方面的技術(shù)突破涌現(xiàn)。
風(fēng)險提示：外需降溫幅度超預(yù)期風(fēng)險。
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