>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230908
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2023/9/8 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀點(diǎn)評(píng)
基數(shù)效應(yīng)使降幅縮窄，貿(mào)易依然疲軟
受基數(shù)效應(yīng)影響，8月中國(guó)貨物進(jìn)出口降幅收窄，改善速度快于預(yù)期。由于全球消費(fèi)者從商品消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)，海外商品需求不溫不火。全球制造業(yè)PMI有所改善，但仍處于收縮區(qū)間，主要出口國(guó)外貿(mào)持續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)需求也依然疲軟，進(jìn)口價(jià)格下跌持續(xù)拖累進(jìn)口表現(xiàn)。展望未來(lái)，受基數(shù)效應(yīng)和通縮幅度收窄影響，中國(guó)進(jìn)出口同比增速可能繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)2023年商品出口和進(jìn)口將分別下降2.3%和3.2%。貿(mào)易疲軟仍將拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)將更加積極的實(shí)施政策寬松以實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。（鏈接）
美國(guó)經(jīng)濟(jì)– PMI回升超預(yù)期，政策緊縮預(yù)期升溫
8月服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI均顯著回升且超出預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性。受益于就業(yè)和薪資持續(xù)增長(zhǎng)、超額儲(chǔ)蓄仍有殘余以及服務(wù)消費(fèi)模式回歸，占GDP約70%的服務(wù)業(yè)平穩(wěn)擴(kuò)張，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的主要原因。制造業(yè)降幅收窄，延續(xù)去庫(kù)存，仍對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成拖累。服務(wù)通脹壓力回升，市場(chǎng)對(duì)政策緊縮預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)盡管9月可能暫停加息，但不會(huì)很快轉(zhuǎn)向鴿派，經(jīng)濟(jì)韌性和通脹反彈可能延長(zhǎng)貨幣政策緊縮周期持續(xù)時(shí)間。（鏈接）
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
中國(guó)消費(fèi)行業(yè)-半年報(bào)業(yè)績(jī)以及下半年指引梳理
上半年業(yè)績(jī)出爐，整體符合此前預(yù)期，展望下半年，食品飲料頭部企業(yè)把握高端化穩(wěn)健發(fā)展策略，降本增效措施逐步傳導(dǎo)至經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)端。高端消費(fèi)板塊已實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。隨著海南省文旅發(fā)展規(guī)劃推進(jìn)及出境團(tuán)游政策放開(kāi)，出行消費(fèi)熱度延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。隨著中秋、國(guó)慶、雙11等節(jié)點(diǎn)臨近，國(guó)內(nèi)消費(fèi)在多種場(chǎng)景下持續(xù)增長(zhǎng)。食品飲料板塊，下半年中企業(yè)降本增效及市場(chǎng)高端化發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步明確。高端消費(fèi)板塊，旅游消費(fèi)熱度不減、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)企穩(wěn)。暑期出行目前熱度高漲已超過(guò)2019年水平，隨著出境團(tuán)游政策放開(kāi)，長(zhǎng)線游已占據(jù)主導(dǎo)低位，國(guó)慶中秋出行熱度有望延續(xù)。
基于中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況與我們此前的預(yù)測(cè)無(wú)明顯偏離，食品飲料行業(yè)中，我們推薦華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、貴州茅臺(tái)，維持伊利股份、蒙牛乳業(yè)、農(nóng)夫山泉的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)；高端消費(fèi)我們推薦新秀麗，維持中免“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（鏈接）
個(gè)股速評(píng)
騰訊（700 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)458.0港元）全球數(shù)字生態(tài)大會(huì)：大模型賦能產(chǎn)業(yè)智能化
我們于9月7日參加2023年騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會(huì)，會(huì)議要點(diǎn)包括：1）騰訊云從數(shù)字化助手向智能化助手升級(jí)，通過(guò)智能/數(shù)據(jù)/連接增強(qiáng)，為產(chǎn)業(yè)構(gòu)建AI智慧引擎與應(yīng)用；2）騰訊云發(fā)布混元大模型（超千億參數(shù)，超2萬(wàn)億tokens訓(xùn)練語(yǔ)料），模型已在騰訊50多個(gè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)內(nèi)測(cè)，企業(yè)用戶(hù)可直接調(diào)用API接口或基于大模型構(gòu)建行業(yè)應(yīng)用，大模型高級(jí)版API按照0.14元每1000 tokens進(jìn)行變現(xiàn)；3）騰訊云自研數(shù)據(jù)庫(kù)TDSQL輕量級(jí)TP能力位居國(guó)內(nèi)第一，騰訊云大數(shù)據(jù)日實(shí)時(shí)計(jì)算量級(jí)達(dá)到國(guó)內(nèi)第一，為企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型提供國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。基于領(lǐng)先的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、成熟的大模型能力以及豐富的行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，我們看好騰訊在大模型應(yīng)用落地及商業(yè)化方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先梯隊(duì)，企業(yè)需求AI智能化有望成為騰訊云新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)458.0港元。（鏈接）
珀萊雅（603605 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：142.7元人民幣）向400元價(jià)格帶發(fā)力，新系列推出助力品牌拓客
9月5日，珀萊雅官宣上新能量系列，相較于已有的三大系列定位的100-300元價(jià)格帶，能量系列的4款單品進(jìn)一步定位400元以上價(jià)格帶。能量眼霜和面霜已上架天貓旗艦店，預(yù)計(jì)全新的水乳套裝將在9月10日上架。借雙國(guó)慶、十一大促等節(jié)點(diǎn)到來(lái)，品牌客單價(jià)及客群有望迎來(lái)進(jìn)一步突破。在上周的半年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層針對(duì)雙十一大促規(guī)劃提出了明確的目標(biāo)及策略。盡管可能面臨海外品牌較大的促銷(xiāo)力度，公司目標(biāo)保住6.18的銷(xiāo)售排名并維持全年凈利率高于13%指引。下半年的營(yíng)銷(xiāo)策略集中在：1）拓客方面，將進(jìn)一步加大投入做到線上廣告與線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)配合，并以能量系列接入更多400-800元價(jià)格帶的新客；2）整體客單價(jià)方面，將發(fā)揚(yáng)直播間產(chǎn)品連帶推廣的優(yōu)勢(shì)并推出更高性?xún)r(jià)比的大規(guī)格包裝。在上半年的消費(fèi)降級(jí)大環(huán)境中，珀萊雅依靠口碑和投放實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模新客拓展（新客占比達(dá)到60%）并依靠平臺(tái)直播間愈加成熟的運(yùn)營(yíng)模式逐步提升了客單價(jià)（天貓客單價(jià)提升至320元，抖音客單價(jià)達(dá)到280元）。在消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)的環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)公司仍將維持中長(zhǎng)期的穩(wěn)健發(fā)展。（鏈接）
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