>> 國(guó)泰君安-晨報(bào)摘要-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃燕銘 |
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事件點(diǎn)評(píng)：《非對(duì)稱降息的信號(hào)》2023-08-21
曹金丘（分析師）021-38676666、董琦（分析師）021-38674711
8月21日，1YLPR下調(diào)10bp，5YLPR意外保持不變，一方面主因穩(wěn)定銀行淨(jìng)息差，另一方面也透露地產(chǎn)政策不做強(qiáng)刺激，優(yōu)化節(jié)奏適度。雖然5YLPR本次“按兵不動(dòng)”，但銀行利潤(rùn)壓力緩釋後LPR的調(diào)降空間仍在，關(guān)注後置發(fā)力。此外，存量貸款利率、存款利率的調(diào)降，以及降準(zhǔn)落地的可能，同樣值得關(guān)注。
A股策略週報(bào)：《做多“投資端”改革》2023-08-27
蘇徽（分析師）021-38676434、陳熙淼（分析師）021-38031655、馬浩然（分析師）021-38031560、方奕（分析師）021-38031658、郭胤含（研究助理）021-38031691
市場(chǎng)底部已現(xiàn)，做多“投資端”改革。近期股票市場(chǎng)出現(xiàn)了急劇調(diào)整，恐慌性拋售再現(xiàn)，而忽視了積極的因素正在累積。我們認(rèn)為，市場(chǎng)底部已現(xiàn)，反彈積極做多：第一，股票市場(chǎng)估值已經(jīng)處?kù)稓v史性低位元，配置價(jià)值凸顯。在持續(xù)的調(diào)整後，股票市場(chǎng)歷史性偏低的估值水準(zhǔn)、處?kù)稓v史2倍標(biāo)準(zhǔn)差之外的極高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)意味著短期調(diào)整空間已較為充分。第二，空頭力量已臨衰竭，悲觀預(yù)期表達(dá)充分。滬深兩市成交和換手已處?kù)镀退疁?zhǔn)，北上資金流出於近日放緩，兩融交易占比低位元，悲觀預(yù)期表達(dá)充分。第三，“投資端”改革超預(yù)期，反彈將一觸即發(fā)。8月27日晚，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告印花稅實(shí)施減半徵收；證監(jiān)會(huì)優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，並進(jìn)一步規(guī)範(fàn)股份減持行為；證券交易所調(diào)降融資保證金比例。以上組合拳不僅著眼於促進(jìn)市場(chǎng)交投，也有助於推動(dòng)改善市場(chǎng)生態(tài)與提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。
底部反彈買(mǎi)什麼？前期跌幅大、估值分位低、預(yù)期修復(fù)快的板塊領(lǐng)漲。複盤(pán)近十年五輪市場(chǎng)底，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收斂、風(fēng)險(xiǎn)偏好提振是共性催化，有以下四點(diǎn)結(jié)論：1）底部反彈成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。五輪底部中有四輪反彈成長(zhǎng)風(fēng)格均占優(yōu)。2）前期跌幅大的行業(yè)，反彈彈性更強(qiáng)。五輪底部中有四次，各行業(yè)在指數(shù)調(diào)整期和反彈期的漲跌幅具有強(qiáng)相關(guān)性，即前期跌幅越大，反彈彈性越強(qiáng)。3）估值低位提供更高勝率。五輪底部中有四次反彈，領(lǐng)漲行業(yè)在指數(shù)低點(diǎn)的估值分位普遍降至20%以下。目前多數(shù)行業(yè)靜態(tài)/動(dòng)態(tài)估值已處歷史底部，與歷次指數(shù)低點(diǎn)情況一致。4）除交易因素外，反彈領(lǐng)漲行業(yè)普遍還具有預(yù)期快速扭轉(zhuǎn)的催化。典型如2022/4後，受疫情影響最嚴(yán)重的汽車(chē)、機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)漲；2022/10後，地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)預(yù)期快速扭轉(zhuǎn)，漲幅領(lǐng)先。展望下一階段，我們認(rèn)為成長(zhǎng)+券商將引領(lǐng)市場(chǎng)反彈。
行業(yè)比較：成長(zhǎng)+券商引領(lǐng)反彈，佈局高端裝備與材料。1）成長(zhǎng)+券商引領(lǐng)反彈。前期科技股調(diào)整充分，伴隨數(shù)位要素頂層設(shè)計(jì)逐步落地推進(jìn)，後續(xù)AI審批有望加快，以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)建設(shè)，關(guān)注TMT成長(zhǎng)反彈機(jī)會(huì)。其次“活躍資本市場(chǎng)”下投資端改革加速，中期看好具備機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的券商龍頭。2）佈局高端裝備與材料：佈局盈利增長(zhǎng)預(yù)期在底部、國(guó)產(chǎn)替代需求提升的安全資產(chǎn)，受益海外需求上行且屬成長(zhǎng)中偏低風(fēng)險(xiǎn)類別的高端設(shè)備與材料。推薦：軍工/電子/機(jī)械。3）中期看好央國(guó)企背景、具有特許經(jīng)營(yíng)和壟斷能力與高分紅優(yōu)勢(shì)的紅利資產(chǎn)：運(yùn)營(yíng)商/石化/公用事業(yè)。
投資主題和個(gè)股推薦：資料要素/能源運(yùn)營(yíng)/高端裝備/國(guó)企改革。1、數(shù)據(jù)要素：資料資源入表落地，資料確權(quán)與流通交易相關(guān)頂層設(shè)計(jì)有望加速推進(jìn)，推薦運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)）/資料服務(wù)（數(shù)位政通/中孚資訊）；2、能源運(yùn)營(yíng)：具備特許經(jīng)營(yíng)屬性，現(xiàn)金流穩(wěn)定股息率高的電力運(yùn)營(yíng)（川投能源）/市政管理（重慶水務(wù)）；3、高端裝備：自主化預(yù)期提升，週期性業(yè)績(jī)改善與新技術(shù)突破的能源裝備（傑瑞股份）/機(jī)器人（博實(shí)股份）；4、國(guó)企改革：國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革持續(xù)深化，央企重組整合和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期升溫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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