>> 浙商證券-2023年8月進出口數(shù)據(jù)的背后：出口如期回升，結(jié)構(gòu)重于趨勢-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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520KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
李超,張浩 |
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此報告為加密報告 |
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高基數(shù)擾動過后，8月出口如期回升，符合預(yù)期；繼續(xù)堅定提示關(guān)注供給優(yōu)勢帶來的出口韌性，重點提示“結(jié)構(gòu)重于趨勢”、關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯：
其一、發(fā)達經(jīng)濟體貧富差距擴大導(dǎo)致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機械、家電及家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妗?br> 其二、新興市場國家現(xiàn)代化的現(xiàn)實需求疊加近年來我國外交、外貿(mào)等領(lǐng)域開拓布局，有望推動“中國制造”出口新興市場國家，一帶一路、東盟等是重要出口對象。
其三、全球科技周期及碳中和進程的推進，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。
高基數(shù)已過，出口漸回升
2023年8月人民幣計價出口-3.2%，較5至7月邊際回升。結(jié)構(gòu)層面，根據(jù)海關(guān)總署，1-8月機電產(chǎn)品出口8.97萬億元，增長3.6%，占出口總值的58%；同期出口勞動密集型產(chǎn)品2.71萬億元，同比下降2.4%，占17.5%。
正如我們從《浙商證券5月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測：經(jīng)濟動能高點已過》報告起提示，2023年5月至7月受2022年高基數(shù)影響，出口讀數(shù)將相對承壓，無須過度擔(dān)憂，高基數(shù)擾動過后預(yù)計出口將邊際回升，8月數(shù)據(jù)已有體現(xiàn)。我們繼續(xù)堅定提示關(guān)注我國出口部門的供給韌性，結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注出口背后的產(chǎn)業(yè)趨勢更為重要。
基數(shù)擾動已過，出口邊際回升。2023年5月至7月出口讀數(shù)相對低迷，一定程度上導(dǎo)致市場對于后續(xù)出口較為悲觀，事實上主因是去年同期高基數(shù)所致，我們此前采取兩年復(fù)合增速的方式剔除基數(shù)影響，可以看到出口表現(xiàn)出了較強的韌性，進入8月，基數(shù)擾動已過，出口韌性得以進一步顯現(xiàn)，帶動本月出口人民幣計價增速達到了-3.2%，較7月環(huán)比回升了6個百分點。
供給優(yōu)勢奠定出口韌性?；鶖?shù)擾動過后，我們認(rèn)為供給優(yōu)勢對出口韌性的作用會更加顯著，出口有望漸進回升，我國供給韌性對出口的拉動反映在以下方面：
其一是民企出口積極印證供給韌性。海外供給面臨多重約束和沖擊，脆弱性提升，而我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢隨著經(jīng)濟修復(fù)有望進一步提升，從今年以來民企出口顯著改善可以找到驗證。1-8月，我國民營企業(yè)出口9.74萬億元，增長6.3%，占出口總值的63%。此外，上半年我國有進出口實績的外貿(mào)企業(yè)54萬家，同比增加6.9%，其中以中小微企業(yè)為主、充滿活力的民營企業(yè)不斷擴容，同比增加8.3%，外貿(mào)經(jīng)營主體活躍度明顯增強。
其二是進出口剪刀差側(cè)面印證供給韌性。在全球滯脹環(huán)境下，我國供給優(yōu)勢將在產(chǎn)品性價比、供應(yīng)鏈成本、企業(yè)議價能力等層面有所凸顯，成為出口韌性的重點來源，這種供給側(cè)優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)層面更為突出。一方面在勞動密集型等我國傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)域（輕工、紡服、家具、家電等），2019年HS分類中我國相關(guān)領(lǐng)域占比份額超過30%；另一方面在我國產(chǎn)業(yè)政策鼓勵以及高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)發(fā)展下，機電產(chǎn)品出口也在全球占據(jù)重要地位。另外，得益于供給優(yōu)勢帶來的議價能力提升，我國出口價格指數(shù)自2022年以來持續(xù)高于同期進口價格指數(shù)，也有體現(xiàn)，其中2023年4月出口及進口價格指數(shù)分別達到105.3和95（上年同期為100），出口與進口價格剪刀差超過10個百分點，是2016年以來的最高水平。
其三是海外供給受到不同程度的沖擊。海外供給壓力進一步提升，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的較快收緊導(dǎo)致短期出現(xiàn)了一系列的金融穩(wěn)定問題，高利率環(huán)境對企業(yè)、非銀機構(gòu)等擾動還未消除，潛在的信用收縮對海外供給帶來增量沖擊，罷工、供應(yīng)鏈重塑等擾動仍存，海外供給脆弱性提升也側(cè)面凸顯我國供給優(yōu)勢。
結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注產(chǎn)業(yè)邏輯
結(jié)構(gòu)層面，機電產(chǎn)品保持較強增長，勞動密集型相對較弱。
結(jié)構(gòu)重于趨勢，關(guān)注產(chǎn)業(yè)邏輯。結(jié)合前文邏輯，相比于整體出口趨勢，我們提示更應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，結(jié)合海外經(jīng)濟表現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢，我們繼續(xù)提示重點關(guān)注三大出口結(jié)構(gòu)表現(xiàn)：
1）重點關(guān)注海外消費降級和企業(yè)降本帶來的出口機會。海外發(fā)達經(jīng)濟體天量流動性投放加劇全球貧富分化，發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)收入K型分化導(dǎo)致消費升級與消費降級并存，前者映射奢侈品的消費積極增長和漲價，后者則驅(qū)動消費者更加偏好“性價比高”的商品，此前在20世紀(jì)70年代美國面臨高通脹背景下，日本生產(chǎn)的汽車、家具家電、影音設(shè)備等領(lǐng)域產(chǎn)品依賴性價比優(yōu)勢大幅搶占美國市場。在海外消費降級和企業(yè)降本的大背景下，我國供給優(yōu)勢背后的性價比優(yōu)勢帶來的出口機會需重點關(guān)注。一方面得益于我國供應(yīng)鏈的強大穩(wěn)定性，在生產(chǎn)、物流、倉儲等環(huán)節(jié)的穩(wěn)定性有助于降低總體供應(yīng)鏈成本；另一方面我國作為全球第一大制造業(yè)強國，在裝備制造業(yè)和消費制造業(yè)領(lǐng)域有突出優(yōu)勢，特別是紡服、輕工、機械、家電、家具等高端品類有望受益。
2）關(guān)注新興市場國家經(jīng)濟發(fā)展與“中國制造”出海帶來的出口支撐。新興市場國家也是我國出口的重要新興增長點，特別是一帶一路國家及東盟地區(qū)。1-8月，我國對第一大貿(mào)易伙伴東盟出口2.4萬億元，
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