>> 中信證券-舍得酒業(yè)(600702)重大事項點評：發(fā)布員工持股計劃，攜手齊心砥礪前行-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2018KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣祎，姜婭，江旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月1日舍得酒業(yè)發(fā)布《2023年員工持股計劃（草案）》，我們認(rèn)為持股計劃廣泛的覆蓋范圍能夠有效吸引并激勵行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，并進一步強化舍得與復(fù)星之間協(xié)同賦能效應(yīng)。展望下半年，我們判斷公司7-8月會以去庫存、提動銷為主要目標(biāo)，9-10月望輕裝上陣積極迎接中秋國慶旺季備貨，同時推進品鑒、掃碼開瓶等終端活動，持續(xù)緊抓消費者培育。放眼中長期，在政策發(fā)力消費逐步復(fù)蘇的趨勢背景下，我們認(rèn)為公司綜合管理能力優(yōu)勢將體現(xiàn)，疊加強大品牌力優(yōu)勢及股權(quán)回購、員工持股等積極運作推動，公司有望持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)步快增，維持“買入”評級。
▍《2023年員工持股計劃（草案）》（下稱“計劃”）基本內(nèi)容。1）持有人范圍&分配安排：“計劃”涉及標(biāo)的股票數(shù)不超過277萬股，占總股本0.83%，總?cè)藬?shù)不超247人（不含預(yù)留部分）。首次授予部分份額為215.18萬股，占計劃股份77.66%，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員13人（包括：倪強、蒲吉洲、黃震、鄒超、周波、吳毅飛、鄒慶利、饒家權(quán)、王維龍、張萃富、王勇、張偉、劉強），對應(yīng)持股計劃比例14.6%（任一持有人所持本草案對應(yīng)的標(biāo)的股票數(shù)量不超過公司股本總額的1%）；其他員工234人，對應(yīng)持股計劃比例63.1%；預(yù)留份額（為公司現(xiàn)有員工及未來引進的優(yōu)秀人才預(yù)留部分）對應(yīng)持股比例22.34%。2）受讓回購價格：截至2023年8月24日，公司完成回購，實際回購277萬股，資金總額3.70億元（不含交易費用；回購最高價格138.13元/股，最低價格130.81元/股，均價133.52元/股）。該計劃獲得股東大會批準(zhǔn)后，將以69.86元/股受讓回購的股份，籌集資金總額上限為1.94億元。3）鎖定期：首次授予標(biāo)的股票分3期解鎖，解鎖時點分別為首次授予標(biāo)的股票過戶至員工持股計劃名下時起至滿12/24/36個月，解鎖股份數(shù)為首次授予員工持股計劃標(biāo)的股票總數(shù)的33%/33%/34%。4）考核標(biāo)準(zhǔn)：若持有人在解鎖考核期內(nèi)個人績效考核結(jié)果為“C-待改善”及以下（未量化具體業(yè)績增速目標(biāo)），則該持有人該批次本應(yīng)解鎖到其名下的標(biāo)的股票權(quán)益出售后所獲得的資金及其對應(yīng)的累計分紅（如有）歸屬于公司，公司以持有人原始出資金額與出售對應(yīng)股票后所獲得的資金孰低值為限返還給持有人。5）費用攤銷：本草案費用將根據(jù)有關(guān)會計準(zhǔn)則和會計制度的規(guī)定，在鎖定期內(nèi)進行攤銷，并計入相關(guān)費用，相應(yīng)增加資本公積。實際需要攤銷的費用，將根據(jù)本員工持股計劃完成標(biāo)的股票過戶后的情況確認(rèn)。
▍組織梳理進一步明晰，攜手齊心砥礪前行。我們認(rèn)為員工持股計劃是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后全面薪酬體系的組成部分，廣泛的覆蓋范圍能幫助舍得在當(dāng)前激烈的市場競爭環(huán)境中，有效吸引并激勵行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才的積極性。同時深度強化舍得與復(fù)星之間協(xié)同賦能效應(yīng)，組織梳理明晰，雙方動力進一步激發(fā)。此外，近期各地有關(guān)恢復(fù)和擴大消費政策密集出臺，政策催化持續(xù)發(fā)力，白酒作為順周期代表性板塊，消費復(fù)蘇勢能下配置價值進一步凸顯，我們認(rèn)為舍得酒業(yè)作為次高端中品牌力最強的標(biāo)的，有望直接受益于市場經(jīng)濟活動的復(fù)蘇，疊加本次回購及激勵預(yù)期望進一步激發(fā)員工積極性，看好舍得配置價值。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；次高端市場競爭加??；食品質(zhì)量安全問題公司渠道執(zhí)行力度不及預(yù)期；新品推進緩慢；公司基酒儲存管理風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：在下半年消費持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期下，公司全年增長可期。我們維持公司2023-25年收入預(yù)測為75.5/100.2/123.7億元，同比增速分別為+24.7%/+32.8%/+23.4%；歸母凈利潤預(yù)測為20.3/27.0/33.2億元，同比增速分別為+20.6%/+32.5%/+23.3%，對應(yīng)EPS為6.10/8.08/9.97元。參考全國化次高端可比公司現(xiàn)價對應(yīng)2024年P(guān)E估值水平（酒鬼酒19x、洋河股份21x、水井坊20x、山西汾酒21x，基于中信證券研究部預(yù)測），考慮公司在老酒戰(zhàn)略貫徹執(zhí)行、渠道模式靈活創(chuàng)新及股權(quán)激勵政策加持下的成長確定性高，給予公司2024年21倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價170元，維持“買入”評級。
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