>> 東興證券-首席周觀點：2023年第36周-230901
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
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海外宏觀：美國勞動力市場緊繃進(jìn)入中后期
服務(wù)業(yè)中醫(yī)療、夏季娛樂業(yè)和建筑繼續(xù)增長。8月非農(nóng)就業(yè)主要集中于醫(yī)療（7.1萬）、休閑娛樂（4萬）、社會支持（2.6萬）和建筑（2.2萬）。勞動力市場緊繃進(jìn)入中后期，部分行業(yè)崗位空缺數(shù)恢復(fù)至疫情前。宏觀上，消費的迅速恢復(fù)與就業(yè)市場固有的緩慢復(fù)蘇特征是造成去年至今勞動力市場緊繃的主要原因。自4月略有反彈后，7月崗位空缺數(shù)代表的就業(yè)缺口回落明顯，總量是疫情前的125.9% vs 130.7%（前值），短期仍難以下降至合理范圍。細(xì)分行業(yè)中，明顯下降的有，制造業(yè)（137% vs 144%）、醫(yī)療保健和社會援助（140% vs 152%）、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（102% vs 117%）、政府（124% vs 145%）；明顯上升的有，住宿餐飲（132%vs124%）。值得注意的是，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（102%）、零售業(yè)（100%）均接近疫情前的崗位空缺數(shù)，考慮到這兩個行業(yè)就業(yè)均超過疫情前或持平（分別為疫情前的108%和100%），目前的崗位空缺數(shù)顯示這兩個行業(yè)的勞動力市場緊繃程度已不高于疫情前。
年內(nèi)美國衰退概率不大，但明年風(fēng)險不能排除。以崗位空缺數(shù)為代表的勞動力市場緊繃程度來看，勞動力市場至少需一個季度才有可能恢復(fù)正常。由于受疫情影響最大的低收入服務(wù)業(yè)就業(yè)占比遠(yuǎn)高于高技能服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)，這種一方面裁員，一方面人手緊缺的現(xiàn)象在總量上以服務(wù)業(yè)占優(yōu)。與以往經(jīng)濟(jì)周期中行業(yè)復(fù)蘇同步性較強(qiáng)不同，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中行業(yè)間存在明顯的周期性錯位（科技、商品消費v.s服務(wù)業(yè)）導(dǎo)致高利率、高通脹下的就業(yè)數(shù)據(jù)顯得尤為強(qiáng)勁。服務(wù)業(yè)就業(yè)總量上的占優(yōu)掩蓋了先期行業(yè)的回落，而以餐飲為代表的休閑娛樂行業(yè)并不是經(jīng)濟(jì)增長的引擎，這使得在服務(wù)業(yè)恢復(fù)完成后就業(yè)市場突然預(yù)冷的可能性較以往明顯提高。從6月開始，就業(yè)數(shù)據(jù)表明服務(wù)業(yè)的快速恢復(fù)期基本結(jié)束：我們看到除了汽車與電子行業(yè)、醫(yī)療保健以外的行業(yè)，就業(yè)均不再穩(wěn)定增長。雖然四季度為傳統(tǒng)的圣誕消費旅游季，年內(nèi)衰退概率不大，但在高利率的背景下，明年風(fēng)險尚未完全解除。最后，如果崗位空缺數(shù)按照目前的下降速度繼續(xù)回落，則年內(nèi)沒有加息的必要。
風(fēng)險提示：海外通脹回落不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
參考報告：《美國勞動力市場緊繃進(jìn)入中后期》2023-09-05
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