久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力維持高位，逆變器主業(yè)銷售整體持續(xù)高增長(zhǎng)，其中儲(chǔ)能逆變器受益于南非需求爆發(fā)，組串式逆變器功率不斷升級(jí)，而微逆短期受繼電器事件影響出現(xiàn)明顯回落，后續(xù)有望恢復(fù)較快增速?；谀孀兤魇袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或趨于激烈，且公司受繼電器事件影響產(chǎn)品出貨低于預(yù)期，下調(diào)公司2023-25年EPS預(yù)測(cè)分別為5.60/8.65/12.43元，給予目標(biāo)價(jià)112元（對(duì)應(yīng)2023年20倍PE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，盈利能力維持高位。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.94億元（+106.2% YoY），歸母凈利潤(rùn)12.64億元（+180.5% YoY），毛利率41.8%（+14.3pcts YoY），盈利水平大幅提升主要得益于高毛利的逆變器業(yè)務(wù)快速放量；其中Q2營(yíng)收28.09億元（+83.3% YoY，+34.7% QoQ），歸母凈利潤(rùn)6.75億元（+111.8% YoY，+14.6% QoQ），毛利率40.8%（+11.7pcts YoY，-2.3pctsQoQ），毛利率環(huán)比下降或與銷售市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，以及德國(guó)部分微逆退貨有關(guān)。
　　▍儲(chǔ)能逆變器受益于南非需求爆發(fā)高增長(zhǎng)，微逆出貨受繼電器事件沖擊。受益于海外光儲(chǔ)市場(chǎng)加速增長(zhǎng)，公司2023H1逆變器業(yè)務(wù)營(yíng)收31.40億元（+173.2%YoY），對(duì)應(yīng)逆變器產(chǎn)品銷量達(dá)66.04萬(wàn)臺(tái)（+67.9% YoY），其中儲(chǔ)能/組串式/微逆銷量分別為29.97/12.07/24萬(wàn)臺(tái)（+281.8%/+5.9%/+19.5% YoY）。23Q2公司儲(chǔ)能逆變器銷量約17.67萬(wàn)臺(tái)（+243.1% YoY，+43.7% QoQ），主要得益于南非電力緊缺導(dǎo)致戶儲(chǔ)需求爆發(fā)，后續(xù)有望受益于美國(guó)市場(chǎng)需求回暖而延續(xù)較高增速；組串式逆變器銷量約5.29萬(wàn)臺(tái)（-33.9% YoY，-22.0% QoQ），銷量雖下滑但單臺(tái)功率快速升級(jí)，適用場(chǎng)景不斷拓展；微逆銷量約1萬(wàn)臺(tái)（-93.8% YoY，-95.7% QoQ），主要因?yàn)楣句N往德國(guó)的產(chǎn)品由于缺少繼電器與VDE4105并網(wǎng)認(rèn)證條件不符，造成約18萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品退貨并沖減收入，但隨著公司重新完成認(rèn)證，后續(xù)產(chǎn)品出貨有望逐步恢復(fù)。考慮到光儲(chǔ)市場(chǎng)需求仍維持高增長(zhǎng)且下半年海外渠道庫(kù)存壓力有望明顯緩解，我們預(yù)計(jì)今年全年公司儲(chǔ)能/組串式/微逆銷量將分別可達(dá)55/25/60萬(wàn)臺(tái)左右，盈利能力維持高位。
　　▍儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)快速放量，產(chǎn)品系列和應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬。公司深度整合儲(chǔ)能電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能逆變器，并依托儲(chǔ)能逆變器的銷售渠道迅速打開市場(chǎng)，2023H1儲(chǔ)能電池產(chǎn)品收入達(dá)4.38億元，我們估算對(duì)應(yīng)銷量約300MWh，全年銷量有望達(dá)700MWh以上。同時(shí)，公司還推出包括低壓戶用儲(chǔ)能、高壓戶用儲(chǔ)能、高壓工商業(yè)儲(chǔ)能、光儲(chǔ)充等產(chǎn)品，其中GB系列儲(chǔ)能系統(tǒng)還支持集成電動(dòng)汽車充電槍，能夠直接替代傳統(tǒng)的電動(dòng)汽車充電樁，產(chǎn)品系列和應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬。
　　▍熱交換器業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，除濕機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速。公司2023H1熱交換器營(yíng)收達(dá)9.05億元，同比基本持平，且Q2期受益于需求回升，業(yè)務(wù)下滑趨勢(shì)逐步企穩(wěn)；除濕機(jī)營(yíng)收達(dá)3.44億元（+23.1% YoY），主要得益于海外商超需求上升，且公司產(chǎn)品口碑和品牌力增強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；海外貿(mào)易壁壘提升；公司市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；公司產(chǎn)品認(rèn)證和市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
　　▍投資建議：基于逆變器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或趨于激烈，且公司受繼電器事件影響產(chǎn)品出貨低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至24.1/37.2/53.5億元（原預(yù)測(cè)值為29.0/46.1/67.9億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為5.60/8.65/12.43元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16/11/7倍；結(jié)合可比公司（禾邁股份、昱能科技、錦浪科技、固德威）平均2023年P(guān)E約18倍（基于Wind一致盈利預(yù)期），考慮到公司持續(xù)拓展產(chǎn)品系列和市場(chǎng)布局，業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)，給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)112元，維持“買入”評(píng)級(jí)。