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短期煤價(jià)處于小幅上漲階段，順周期板塊市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀，利好板塊反彈。隨著房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步調(diào)整及下游主要行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案等政策疊加催化，煤炭需求預(yù)期料將得以修復(fù)。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備吸引力，具備配置價(jià)值。
　　▍市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力煤關(guān)注度提升，短期煤價(jià)為何上漲？近期煤價(jià)上漲主要是受到供給縮量的影響，安監(jiān)強(qiáng)化的背景下，產(chǎn)量釋放節(jié)奏放緩，導(dǎo)致供給出現(xiàn)收縮，結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)煤供應(yīng)受產(chǎn)量下降影響更明顯，長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。坑口化工及民用需求推動(dòng)價(jià)格小漲，而港口市場(chǎng)煤可售資源偏少，加上坑口發(fā)運(yùn)成本倒掛，價(jià)格短期容易上漲。煤價(jià)持續(xù)性如何？目前需求增量并不明顯，后續(xù)若供給進(jìn)一步收縮，我們預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的持續(xù)性較好；如果供給目前基礎(chǔ)上保持平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)秋季淡季，9月中下旬煤價(jià)仍會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。
　　▍短期“雙焦”基本面：價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)，市場(chǎng)情緒逐步樂(lè)觀。對(duì)于焦炭而言，前期焦煤價(jià)格調(diào)整，焦炭盈利改善，開(kāi)工率有所回升，焦炭端庫(kù)存有所累積但幅度有限，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。地產(chǎn)政策回暖預(yù)期以及期貨價(jià)格上漲背景下，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀，支撐焦炭?jī)r(jià)格。焦煤方面，山西等產(chǎn)地供給有所恢復(fù)但較為緩慢，供給偏緊的狀態(tài)尚未扭轉(zhuǎn)，下游焦炭出現(xiàn)少量補(bǔ)庫(kù)，部分品種競(jìng)拍價(jià)格有所上漲，價(jià)格整體以穩(wěn)為主。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)環(huán)比上漲，電廠日耗顯著下降，鋼廠開(kāi)工率小幅下降。上周五（9月1日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)845元/噸（環(huán)比+3.30%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2225元/噸（環(huán)比0.00%），二級(jí)冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2050元/噸(環(huán)比0.00%)。上周（截至9月1日，下同）秦港鐵路調(diào)入量平均為42.04萬(wàn)噸（環(huán)比-2.42%），日均吞吐量43.33萬(wàn)噸（環(huán)比-10.16%），秦港錨地船舶數(shù)平均為29艘（環(huán)比-19.84%）。秦港庫(kù)存475萬(wàn)噸（環(huán)比-1.86%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1059萬(wàn)噸（環(huán)比-4.94%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比-12.23%（同比-10.28%），庫(kù)存環(huán)比+1.38%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率84.09%（環(huán)比-0.73pct）。
　　▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊大幅跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格繼續(xù)大漲。上周中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為6.23%，跑贏滬深300指數(shù)4.01pcts，主要是地產(chǎn)政策疊加預(yù)期以及順周期市場(chǎng)風(fēng)格的推動(dòng)。表現(xiàn)居前的3只股票分別為晉控煤業(yè)（+20.14%）、平煤股份（+15.41%）、新集能源（+14.42%）。上周焦煤期貨主力JM2401報(bào)收1679.0元/噸（較前周+11.27%），焦炭期貨主力J2401報(bào)收2372.0元/噸（較前周+5.85%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來(lái)供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：從P/E估值角度及股息率角度看，煤炭板塊龍頭具備長(zhǎng)期價(jià)值吸引力。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值已經(jīng)反映了今年以來(lái)的煤價(jià)下行壓力，也出現(xiàn)了部分“破凈”公司，板塊估值有安全邊際。在多維度的政策疊加下，煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期回暖的概率在升溫，疊加板塊機(jī)構(gòu)配置較低，后續(xù)板塊存在反彈的潛力，我們建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力、股價(jià)彈性相對(duì)較好的山煤國(guó)際、兗礦能源等，二是“估值”破凈但業(yè)績(jī)有改善預(yù)期的平煤股份、淮北礦業(yè)、蘭花科創(chuàng)。