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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　8月出口增速如期回升，符合我們上個(gè)月出口增速觸底的判斷，環(huán)比增速仍小幅弱于季節(jié)性。展望后續(xù)，由于基數(shù)原因，預(yù)計(jì)出口的同比增速將趨勢(shì)性回升，結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍在于汽車。
　　摘要：
　　8月出口增速如期回升，符合我們上個(gè)月出口增速觸底的判斷，環(huán)比增速基本持平季節(jié)性。8月出口同比增長(zhǎng)-8.8%，前值為-14.5%，環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，基本持平于季節(jié)性（約+1.4%）。
　　展望后續(xù)，由于基數(shù)效應(yīng)，7月出口同比增速底部已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)出口增速之后會(huì)小幅回升，年底存在同比讀數(shù)轉(zhuǎn)正的可能。
　　近期海外商品部門有觸底跡象，體現(xiàn)為商品消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)PMI的觸底并開始出行小幅回升。但當(dāng)前海外信貸仍在持續(xù)收緊中，勞動(dòng)力市場(chǎng)也在降溫中，前值持續(xù)下修，限制海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體仍在趨緩，在高利率背景下，預(yù)計(jì)商品部門后續(xù)反彈幅度較弱。
　　海外商品價(jià)格通縮背景下，預(yù)計(jì)價(jià)格因素也將繼續(xù)拖累出口。分產(chǎn)品來看，汽車及其零部件庫銷比仍然較低，后續(xù)仍然有較大補(bǔ)庫空間，但其他大部分產(chǎn)品仍處于庫存去化過程中。
　　海外地產(chǎn)是反彈而非反轉(zhuǎn)，后續(xù)可持續(xù)性較差。美國(guó)5月地產(chǎn)反彈，主要是由于在利率局部低點(diǎn)時(shí)（3、4月銀行危機(jī)打壓了長(zhǎng)端利率）積壓需求釋放（大背景是房地產(chǎn)庫存相對(duì)較低、居民資產(chǎn)負(fù)債表仍然較強(qiáng)），但5月之后利率又重新上行，因此預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)反彈的可持續(xù)性非常存疑，對(duì)國(guó)內(nèi)出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)有限。6月美國(guó)房屋銷售和新開工再度下滑，也印證了我們此前的判斷。
　　進(jìn)口方面，8月進(jìn)口下跌7.3%，跌幅較上月收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速約7.6%，明顯強(qiáng)于季節(jié)性，進(jìn)口環(huán)比增速明顯強(qiáng)于季節(jié)性，可能有三個(gè)原因：（1）8月原油等國(guó)際大宗商品價(jià)格環(huán)比上漲明顯，價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口環(huán)比產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)（2022年同期大宗價(jià)格仍然較高，因此同比仍是拖累）。（2）7月進(jìn)口環(huán)比大幅低于季節(jié)性，形成一定的低基數(shù)效應(yīng)。（3）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)可能有所修復(fù)，8月PMI生產(chǎn)由50.2升至51.9。
　　分產(chǎn)品來看，主要進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格同比下跌，是拖累進(jìn)口的主要因素。由于2022年俄烏沖突導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格飆升，高基數(shù)使得多數(shù)大宗商品價(jià)格同比下跌，7月進(jìn)口價(jià)格指數(shù)下跌9.1%，是進(jìn)口增速的主要拖累因素，但數(shù)量增速為2.4%，是進(jìn)口金額的主要支撐因素。往后看，由于2022年俄烏沖突后大宗商品價(jià)格出現(xiàn)飆升，在高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格因素仍是進(jìn)口的主要拖累因素，但拖累因素將逐漸減弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期；海外銀行危機(jī)再次出現(xiàn)。