>> 國泰君安-宏觀周報：對補(bǔ)庫行情的展望-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 4941KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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本報告導(dǎo)讀：剔除價格后各行業(yè)去庫進(jìn)程出現(xiàn)分化，僅有部分行業(yè)庫存去化較為充分。Guide]周期視角，補(bǔ)庫概率較大的行業(yè)主要集中在下游消費(fèi)制造業(yè)和部分中游低技術(shù)裝備制造業(yè)；政策視角，在地產(chǎn)需求端政策密集落地、專項債加速發(fā)行和消費(fèi)刺激等穩(wěn)增長政策下，鋼鐵、建材、家具制造、食品飲料、紡織服裝等行業(yè)具有較強(qiáng)補(bǔ)庫動能。
摘要：
本周聚焦：哪些行業(yè)有望率先補(bǔ)庫？
1）剔除價格后上中下游庫存周期位置出現(xiàn)分化，僅有部分行業(yè)庫存去化充分。名義庫存角度，除了部分存在產(chǎn)能過剩高技術(shù)制造業(yè)外，上中下游庫存均已見底。但剔除價格因素后，上中下游實際庫存分位出現(xiàn)分化，僅有部分行業(yè)庫存到達(dá)低位（7/39），去庫周期仍將延續(xù)。
2）營收與價格觸底是庫存回補(bǔ)的必要條件，從周期運(yùn)行本身來看，補(bǔ)庫概率較大行業(yè)主要集中在下游消費(fèi)制造（食品飲料、家具家電、紡織服裝）和部分中游低技術(shù)裝備制造業(yè)（金屬制品）。
3）考慮近期政策落地，若未來半年政策效果逐漸顯現(xiàn)，穩(wěn)增長將帶動更多行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫階段：各地房地產(chǎn)需求政策密集落地，家具家電需求有望得到提振。專項債發(fā)行和落地加速支撐基建投資，有望拉動上游鋼鐵、建材等行業(yè)補(bǔ)庫。消費(fèi)券、降低個稅、降低存量房貸利率等政策和節(jié)假日有望形成食品飲料、紡織服裝等行業(yè)的補(bǔ)庫動力。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：下游需求好轉(zhuǎn)，價格普遍回升
上游：原油、焦炭、鐵礦石庫存與陰極銅價格均有上升。
中游：螺紋鋼價格上升，水泥價格下降，主要鋼材庫存持續(xù)上升。
下游：30大中城市商品房成交面積持續(xù)回升，廠家零售乘用車持平，上海地鐵客運(yùn)量有一定下降。
通脹：豬肉價格回落，蔬菜價格上升，南華工業(yè)品價格持續(xù)上升。
金融：長期國債利率總體回落，期限利差回落，短期利率回升，信用利差回落，美元匯率抬升。
三大需求：乘用車銷量持續(xù)回升，商品房銷售持續(xù)上升；建材現(xiàn)價略有回落，龐源指數(shù)先上升后下降，玻璃期貨結(jié)算價本周回升，混凝土平均產(chǎn)能利用率持續(xù)回落；出口總體下降，CCFI、CCBFI、CBCFI呈現(xiàn)上升趨勢，CICFI綜合指數(shù)持續(xù)回落，油運(yùn)指數(shù)顯著下降。
產(chǎn)業(yè)鏈：農(nóng)產(chǎn)品期、現(xiàn)貨價格多數(shù)上升，石化價格均有上升，黑色價格小幅回落，有色價格多數(shù)上升，汽車和電子產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部景氣度有所分化。
下周關(guān)注：中國將公布8月財新PMI、貿(mào)易及社融和信貸數(shù)據(jù)，美國將公布8月MARKITPMI、批發(fā)庫存和批發(fā)銷售等數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)大幅下滑。
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